2022年铜加工行业发展现状及竞争格局分析.docx

2022年铜加工行业发展现状及竞争格局分析 1. 铜加工行业：廿年筑底，竞争格局边际改善 中国铜材产量与宏观经济接密切相关，整体进入低增长阶段。铜材产量的峰值在 2016 年，达到 2096 万吨，之后随着供给侧改革的推进、以及中国经济发展模式的转 变，铜材产量整体处于高位震荡的格局。该趋势与中国整体宏观经济发展阶段密切相 关。2020 年虽然疫情导致中国经济停摆 2 个月，但随后经济复苏以及旺盛的出口拉 动中国的铜加工产业，2020 年中国共生产铜材 2046 万吨，同比增长 0.9%。 铜线是铜材的最大下游细分产品，主要用于电力行业。在细分加工产品中，铜线 材的产量占比最大，占铜加工材 45%，铜板带材、铜管材、铜棒材产量占比分别为 20%、16%、14%，上述四种产品产量占比超过 90%。而在新能源领域广受关注的铜 箔占比仅为 2%。 从目前中国铜加工产业竞争格局来看，头部企业竞争优势不断凸显，落后产能 不断出清，集中度持续提升。在存量竞争中，行业龙头企业凭借规模效应、低成本优 势以及新材料、新技术、新市场、新设备等优势，提升行业竞争力、提升市场占有率、 提高行业集中度。另一方面，对于中小企业来说，微薄的利润和竞争激烈的低端市场 加剧了其与大型企业的分化。我们从 A 股大型铜加工企业占全国铜材产量的比例可 以看出，大型企业的市占率是逐年提升的。 图：铜加工行业集中度逐年提升 行业长期完全市场竞争，毛利处于低位，对新进入者的吸引力极低。由于长期的 产能过剩，完全市场竞争环境下优胜劣汰十分残酷。国家统计局统计的有色金属冶炼 及压延行业毛利率，在近 20 年以来趋势性下降，从上世纪末的 15%以上降至 2020 年的 5%以下。对于中小企业来说，铜加工行业是一个利润微薄但资金密集（原材料 成本占比高）的行业，该行业对于新进入者的吸引力极低。 近年来环保要求提升、能耗双控趋严等等因素，使得小企业的生存和扩张变得 愈发困难。近年来，我国工业发展已经从粗放式转向了兼顾效益与环境，无论是政府 部门还是社会民众，都更关注环境影响。而作为一种高耗能、低增加值的产业，铜加 工也容易受到能耗双控的限制。这些因素共同导致小企业的生存和扩张变得愈发困难。 以上各种因素共同导致的结果是，有色金属冶炼及压延加工业的固定资产投资 已经停滞了 6 年。根据统计局数据，自 2015 年以来，有色金属冶炼及压延加工业的 固定资产投资完成额的累计同比常年维持在 0 附近；由于 2020 年年初疫情因素，2021 年上半年呈现了较大的同比增长，但我们由 2021 年的同比数据计算出相对于 2019 年的两年年化数据之后，发现 2021 年的固定资产投资也仅仅回到基本与 2019 年持平 的状态。 2. 铜加工产业旧需求：地产、传统电力、传统汽车需求基本保持稳定 铜的下游需求主要是电力、空调、交通运输、电子、建筑等，电力是最大下游 行业。2019 年中国共计铜消费量约 1126 万吨，其中电力行业用铜量约占 49%，达到 522 万吨，其次是空调制冷占比约 17%，消费量 154 万吨，消费结构基本稳定。 地产方面，延续近三年的开工、竣工剪刀差有望为未来几年来带更多的竣工增 长，带动铜管和铜线的需求。从房屋建设周期来看，通常从开工到竣工约需 3 年左右。 由于近一年来地产进入竣工周期，且地产企业回款需求增加，竣工与开工数据的剪刀 差缩小，2021 年 10 月，房屋竣工面积同比达到 16.3%，而开工面积同比为-7.7%。预 计 2020 年到 2021 年竣工加速，在施工后期使用较多的铜管、铜线需求预计将有所提 振。 空调制冷是仅次于电力领域的第二大铜消费板块，中国空调产量基本保持稳定。 空调产量受 2020 年疫情影响产量有所下滑，但 2021 年全球经济复苏带动空调产量同 比增长，前 10 个月累计同比增长 12.3%。空调是地产后周期行业，有望随地产竣工 数据企稳回升。 电网投资基本保持稳定，长期来看，新能源趋势将有望带动铜线需求。电网大规 模基础设施建设已经随着城市化进程趋缓而告一段落，2021 年一季度由于基数原因以及适当的基建，导致电网基本建设投资完成额同比大增，但到目前为止，前 10 个 月的累计同比为-0.28%。长期来看，能源供应结构正在发生变化，由传统的火电向光 伏、风电、储能转变，这些新能源项目建设（尤其是海上风电）的铜耗强度远高于传 统的火力发电，有望长期带动铜线缆需求。 3. 铜加工产业新需求：新能源汽车、风电、光伏对铜的需求快速增长 全球的风电和光伏发电的占比将持续提升。随着新能源发电技术的不断进步，化 石燃料由于其污染、不可再生以及温室效应等问题将逐步被抛弃，根据 Wood Mackenzie 的预测，到 2040 年，全球电力主要