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TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .制造业投资的影响因素一从宏微观两视角出发 4
微观视角——产能利用率、资金约束、预期4
\o Current Document L 1. 1.国际经验4
\o Current Document 中国经验8
宏观视角——需求13
\o Current Document 国际经验13
\o Current Document 中国经验15 \o Current Document .宏微观指标在经济短周期中的联系17
\o Current Document 图1 ：美国产能利用率领先于工业投资图5
\o Current Document 2：日本产能利用率领先于制造业投资图5
\o Current Document 3：美国产能利用率同步于生产指数5
\o Current Document 图4：日本产能利用率底部拐点同步于生A相液5
\o Current Document 图5 ：美国产能利用率领先于产能指数5
\o Current Document 图6：日本产能利用率领先于产能指数5
图7 ：美国产能利用率底部拐点同步于企业利润 6
图8：日本产能利用率底部拐点同步于企业利润6
图9：美国产能利用率与PPI相关性相对较弱图6
10 ：日本产能利用率同步于PPI 6
图11 :日本制造业利润领先于投资卤;：：：：：： 二二二二：二：二：二二二二：二：二二：7
12：日本制造业折旧费同步于投资图
13 ：美国固定资产净存量与折旧 14
14 ：美国产能周期、
14 ：美国产能周期、
14 ：美国产能周期、
定资产投资及折旧
TOC \o 1-5 \h \z 图15：日本制造业贷款余额与固定资产增速7
图16 ：日本长期贷款利率与固定资产增速7
图17：日本制造业资本支出明显受上一年升劫报资前影晌8
图18：日本产能利用率与制造业利润/总资产一致9
图19：美国产能利用率与制造业利润/总资产一致9
图20 ：我国产能利用率的延拓9
图21 ：我国发电量与工业企业在形态工总徐茴步 9
图22 ：我国产能利用率领先制造业投资约1年 10
图23 ：我国产能利用率与发电量PPI等指标相关10
图24 ：美国制造业生产指数、增加值10
图25 ：日本制造业生产指数、售电量、增加值10
图26 ：韩国制造业生产指数、用电量、增加值11
图27 ：我国用电量与工业增加值11
图28 ：美国产能、生产指数、产能莉甬率笑篆11
图29 ：我国产能指数同比估计与GDP同比增速11
请务必阅读正文后的声明及说明 图
图26 ：韩国制造业生产指数、用电量、增加值
图26 ：韩国制造业生产指数、用电量、增加值图27 ：我国用电量与工业增加值35.0030.0025.0020.0015.0010.005.00
图26 ：韩国制造业生产指数、用电量、增加值
图27 ：我国用电量与工业增加值
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数据来源：Wind,
左下列图显示了美国产能指数、生产指数与产能利用率之间的关联，事实上美国产
能指数即通过生产指数与产能利用率相除得到。右下列图是同样方法得到的我国产能指数同比估计值。国际经验说明工业增加值增速一般高于生产指数增速，结果 显示，我国2017年产能投资低迷，2018年产能再度扩张。
10.00 .8.00 .6.00 .4.00 .2.00 .——美国淘造W.产出指数/产能利用着同比 一美国福造业产能指数同比ALudLCC LOLOZ lolnTOZ TO.cnIOZ lo.EOZ I9600Z I0K00Z 3S00Z I9E00Z IO，TOOZ I9666T Ior661 T0US66I T?m66I 10,1661 10,6861 T0K86I I9S86T T?m86T TO 二 86T IO,6Z6I 10,大 61 T0，SN6I25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%
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