A股策略聚焦：寻找新平衡，延续高波动.pdfVIP

寻找新平衡，延续高波动 A 股策略聚焦 ｜2022.7.31 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 8 月，随着政策预期校正、盈利预期修正、海外衰退渐进、机构仓位调整，A 股将延续 7 月以来的高波动状态，并逐步形成五个方面的新平衡；配置上，建 议关注成长制造的细分领域，政策催化的主题，以及估值修复的医药。首先， 政策对今年经济增长的诉求一直非常理性，定力较强，市场前期政策宽松的预 期将校正，与中央政策定力形成新平衡。其次，经济恢复的斜率放缓，经济增 长实际可达目标的预期也会再修正，与 “力争实现最好结果”的经济目标形成 新平衡。再次，中报披露进入下半场，A 股行业盈利预期调整后将与估值匹配 秦培景 形成新平衡。第四，随着 CPI 和增长数据的披露，美联储紧缩预期也将在通胀 首席策略师 压力和衰退风险之间形成新平衡。最后，各类预期调整影响投资者行为，国内 S1010512050004 机构仓位与外资全球配置也将达到新平衡。上述五个方面新平衡的形成的过程 也是市场重新凝聚共识的过程，期间资金博弈加剧，市场波动依然较大。 ▍8 月 A 股将在五个方面形成新平衡。密集的内外政策舆情近期已集中落地，A 股中报披露也已进入下半场，当前市场预期比较紊乱，短期缺乏共识。投资者 对国内政策宽松的预期校正后，对经济和企业盈利预测或依次修正，同时，预 计机构投资者的仓位水平和结构都会对应调整。随着投资者逐步形成新共识， 裘翔 预计8 月A 股将在五个方面形成新的平衡。 联席首席策略师 S1010518080002 ▍市场政策预期与中央政策定力的新平衡。7 月以来，国内经济受到散点疫情和 地产压力多重扰动，中央政策依旧保持定力。底线思维下，7 月28 日召开的中 央政治局会议对下半年经济部署紧扣“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全” 3 方面要求展开，其中提出全方位守住安全底线，高度重视粮食、能源、金融、 生产安全。一方面，在上半年经济经受疫情冲击的客观现实下，下半年仍会“巩 固经济回升向好趋势”；另一方面，“力争实现最好结果”的表述也表明中央政 策对经济增长的诉求非常理性，市场对宽松政策的预期将校正。政治局会议整 杨帆 体延续了此前重点抓落实的基调，预计重点在综合施策扩大有效需求。首先， 政策研究首席 财政方面强调用足用好专项债务限额，截至今年 6 月底，全国专项债务限额和 分析师 余额之间的差额约1.55 万亿，仍有加码空间；其次，货币政策继续着眼于推动 S1010515100001 信贷增长，预计社融增速可能在三、四季度继续小幅回升；最后，政策将“稳 定房地产市场”提到更重要位置，并压实地方责任，缓和市场风险痛点。 ▍经济增长目标与实际可达水平的新平衡。中央政治局会议的定调一定程度上放 松了对全年 GDP 增长目标的要求，避免为了“达标”而过度刺激。完成全年