美国衰退：多远多深影响多大.pdfVIP

1、 美国衰退怎么看？ 美国衰退是下半年全球金融市场最关注的问题之一。特别是为了抑制高企的通胀， 美联储连续大幅加息，经济增速明显放缓。美国GDP连续两季度环比增速为负，出现技 术性衰退，其中确实有经济过热后周期性回落的原因，当然根源还是经济动能减弱。所 幸就业市场还算健康，现实衰退尚未确认。 1.1、 美国二季度GDP走负，技术性衰退已至 2022年7月28 日，美国商务局公布了二季度美国GDP初值，年化季率初值-0.9%，前 值-1.60%，2022年前两个季度美国GDP增速均处于负增长区间，符合市场对于技术性衰 退的定义。具体分项来看，服务和净出口支撑还在，而商品消费和投资拖累较为明显， 经济动能开始减弱。 私人消费作为美国经济的主要构成，虽然增速有所下滑，但仍保持在正增长区间 （Q1增速1.8%-Q2增速1%）。增速下滑主要是出现了消费结构的切换，商品消费大幅下 行，从Q1的-0.3%继续下跌到了Q2的-4.4%，疫情期间财政转移支付带来的超额商品消费 修复开始回落，而服务消费则继续回升，增速由Q1的3%上升至Q2的4.1%。 私人投资大幅下滑是这次GDP数据走负的主要原因，拖累二季度GDP-2.73%个百分 点。其中房地产投资环比增速出现了大幅下滑，从Q1的环比增速0.4%下降到了Q2的- 14%，主要是受美联储大幅加息的影响。快速提升的联邦基金利率带动了美国30年抵押 贷款利率的上升，从而打压了美国房地产市场。库存的表现也不尽人意，拖累美国二季 度经济数据2.01个百分点。高通胀下美国消费者对于商品消费的需求开始逐渐减弱，造 成了库存的过剩，因此零售商们都没有相应的补库存动力，沃尔玛、塔吉特等美国主要 零售商均在季报中出现了库存的累积。 净出口对GDP贡献了1.43%，从之前的拖累项转为主要的经济拉动项。美国净出口的 转正主要有两个原因，内需转弱造成的进口下滑和俄乌战争导致的出口强劲。在俄乌战 争的催化下，美国的石油和天然气等能源工业品可以源源不断的运输到欧洲国家，根据 EIA数据，美国在上半年天然气出口同比增长了12%，平均每天11.2 Bcf/d，美国当前已 经是最大的天然气出口国家。因此使得美国出口的环比增速由一季度的-4.8%骤增至 18%。一方面是国内高通胀下内需在逐步减弱，造成了进口的骤然下行，进口的环比增 速由Q1的18.9%下降到Q2的3.1%，此消彼长下，净出口成为二季度GDP支撑项。 政府财政支出和投资连续三个季度负增长，二季度政府支出走低主要是非国防财政 支出减少，环比负增长10.5%。美国时间7月27 日，拜登提出了“2022降通胀法案”，通 过加税等措施筹集7400亿美元用于绿色能源等开支，通过加码新能源来降低传统能源带 来的通胀，后续政府支出有望回暖。 4 图表 1：连续两个季度GDP 环比负增长，美国已进入技术性衰退 （%） 40 30 20 10 0 -10 -20 GDP 消费 投资 出口 进口 政府支出 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 wind 资讯，华鑫证券研究 图表2：服务和净出口是主要支撑，而商品消费和投资拖累较为明显 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 服务 净出口 政府支出 商品 库存 投资 2022Q1 2022Q2 wind 资讯，华鑫证券研究 但市场对于美国是否真的进入衰退还存在不小的争议：一方面，美国经济增速在高 位通胀和超鹰派加息进程下承受了比较大的下行压力；另一方面美国失业率还