全国性“以旧换新”、家电下乡活动开启.docxVIP

一、地产边际改善，原材料价格回调 （一）地产竣工修复具备确定性和持续性 家用电器属于可选消费，受宏观经济形势影响较大，与人均可支配收入相关度较高。我国人均可支配收入自 2013 年以来不断提高，2019 年首次突破 3 万元达到 30733 元，同比上涨 8.87%，增速相比 18 年上升了 0.19PCT。2021 我国人均可支配收入 35128 元，同比增长 9.13%。 2022H1 我国人均可支配收入为 18463 元，同比增长 4.65%。 图 1：我国人均可支配收入（元）及增长率（%） 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 全国居民人均可支配收入 增长率 12 10 8? 6? 4? 2? 0? 资料来源：wind、 1-6 月份，地产竣工面积同比下降 20.6%。家电行业为房地产后周期行业，房地产行业对 白电、厨电等产品销售拉动作用较大。2022 年 1-6 月全国房地产住宅竣工面积 20,858.26 万平米，同比下降 20.6%，房地产住宅开工面积 48800.48 万平米，同比下降 35.4%。单月来看，六月份竣工面积为 3,808.53 万平米，同比下降 40.24%，增速环比下降了 11.98PCT，开工面积为 11,018.17 万平米，同比下降 44.91%，增速环比下降 3.58PCT。 2022 年竣工修复具备确定性和持续性。2016 年至 2019 年，新开工年均复合增速高达 10.8%，按照新开工到竣工一般周期在 2-3 年的规律计算，2019-2022 年将迎来竣工高峰，但实际 2019、 2020 年的竣工增速为 2.6%、-4.9%，远低于预期。多重因素造成竣工周期延长：1）三四线城 市施工面积占比大幅增加，且普遍竣工周期较长；2）住房精装修渗透率逐年提高，延长竣工 周期；3）2016 年以来资金环境偏紧；4）2020 年初疫情导致竣工周期延后。竣工周期的到来 终于得到验证，2021 年住宅竣工面积增长 10.8%，2022 年竣工修复具备确定性和持续性，但 强度可能弱于 2021 年。 3 3 图 2：住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长率（%） 住宅新开工面积 住宅竣工面积 住宅新开工面积同比 住宅竣工面积同比 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 80 60 40 20 0 -20 -40 2007/ 2007/02 2007/09 2008/04 2008/11 2009/06 2010/01 2010/08 2011/03 2011/10 2012/05 2012/12 2013/07 2014/02 2014/09 2015/04 2015/11 2016/06 2017/01 2017/08 2018/03 2018/10 2019/05 2019/12 2020/07 2021/02 2021/09 2022/04 资料来源：wind、国家统计局、 商品房住宅销售面积同比增速改善。2022 年 1-6 月房地产住宅销售面积 58,056.89 万平方米，同比减少了 26.6%，现房和期房销售面积同比变动 7.7%和-30.2%。6 月单月住宅销售面积 1.52 亿平方米，同比下降 21.8%，环比提升 14.8PCT。从去年开始，地产政策层积极表态较多，各地也推出了一些相关政策，但行业信心恢复仍需一段时间，房地产销售延续去年下半年来的低迷状态。但我们认为“稳增长”的背景下，地产政策有望进一步宽松，推动地产销售的改善。 图 3：商品房住宅现房、期房销售面积累计同比增长率（%） 商品房住宅现房销售面积 商品房住宅期房销售面积 商品房住宅销售面积 140 120 100 80 60 40 20 2010 2010-02 2010-08 2011-02 2011-08 2012-02 2012-08 2013-02 2013-08 2014-02 2014-08 2015-02 2015-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 (20) (40) (60) 资料来源：wind、国家统计局、 从 30 大中城市商品房成交数据来看，2022 年 6 月份，一线、二线、三线城市成交套数同比下降-5.8%、-6.93%、-21.77%。 图 4：30 大中城市商品房成交套数同比增长率（%） 一线城市 二线城市