公募主动量化观察，小赛道有大未来.docx

公募主动量化观察：小赛道有大未来 2019 年以来，公募、私募基金行业均实现快速扩张，数量、规模迭创新高。但大时代下也不乏失意者，其中公募主动量化赛道略显冷落，发展不及其他类型产品。公募主动量化市场现状如何？哪些因素制约其发展？哪些细分赛道存在机会？本文将尝试解答。 公募主动量化产品规模：2022Q2 合计 605 亿元，公募市场占比不及 1% 基于公募开放式基金 2022 年二季报，统计各类型基金规模（剔除货币基金），如下图所示。 全市场总规模约为 16.4 万亿元。其中股票型基金（含普通股票型和偏股混合型）总规模约 为 3.9 万亿元，指数型基金（含被动指数型和指数增强型）总规模约为 1.7 万亿元，混合型、债券型、FOF、QDII 基金总规模分别为 2.3、7.8、0.2、0.3 万亿元。 图表1： 公募开放式基金规模统计（2022 年二季报，剔除货币基金，单位：亿元） FOF基金, 2,222.8  QDII基金, 3,038.1  股票多空、商品型基金、REITs, 1,191.4 股票型基金, 39,236.7 债券型基金, 77,511.7 指数型基金, 17,257.5 混合型基金, 23,283.1 注：股票型基金包含普通股票型和偏股混合型基金；指数型基金包含被动指数型和指数增强型基金 ：Wind 基于基金投资理念、管理人背景等信息，筛选出量化基金，进一步分为主动性、指数增强型、被动型、对冲型四类产品。量化基金总规模约为 1.8 万亿元，占公募市场 11.0%。其中被动型量化基金总规模约为 1.6 万亿元，占公募量化市场 86.8%。主动型量化基金总规模仅为 604.7 亿元，占公募量化市场 3.4%，占公募市场 0.4%。 图表2： 公募非量化和量化基金规模统计（2022 年二季报，剔除货币基金，单位：亿元） 被动型量化基 被动型量化基金, 15,587.1 非量化基金, 145,786.3 量化基金, 17,955.1 对冲型量化基金, 92.9 指数增强型量化基金, 主动型量化基金, 604.7 1,670.4 ：Wind 公募主动量化风险收益特征：收益、收益风险比相比股基、混基无优势 以 2019 年 7 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日为观察区间，统计各类型公募基金产品风险收益特征，如下表。 图表3： 公募开放式基金规模及风险收益特征（统计区间20220630） 2022Q2 规模合计 2022Q2 规模中位数 区间年化收益率中位数 区间年化波动率中位数 区间夏普比率 （亿元） （亿元） 根据投资类型划分 （%） （%） 中位数 股票型基金 39,236.7 5.8 26.4 24.2 1.1 指数型基金 17,257.5 2.3 14.6 24.1 0.7 混合型基金 23,283.1 3.6 18.2 14.8 1.2 债券型基金 77,511.7 11.1 3.9 1.0 3.0 FOF 基金 2,222.8 2.4 9.9 9.4 1.1 QDII 基金 3,038.1 2.7 5.2 25.0 0.2 另类投资基金 1,191.4 股票多空 234.0 1.8 4.5 5.2 0.9 商品型基金 426.0 1.4 8.3 13.5 0.6 REITs 531.4 29.7 6.0 21.2 1.5 根据非量化/量化划分 非量化基金 145,786.3 量化基金 17,955.1 主动型 604.7 1.4 18.4 20.5 0.9 指数增强型 1,670.4 3.0 17.8 20.4 0.9 被动型 15,587.1 2.2 13.6 25.2 0.7 对冲型 92.9 1.8 4.7 5.2 0.9 ， 从风险特征看，主动型量化基金区间年化波动率中位数为 20.5%，全市场股票型、混合型基金区间年化波动率中位数分别为 24.2%和 14.8%。主动量化基金风险水平低于股票型基金，高于混合型基金。 从收益特征看，主动型量化基金区间年化收益率中位数为 18.4%，全市场股票型、混合型基金区间年化收益率中位数分别为 26.4%和 18.2%。主动量化基金收益水平低于股票型基金，与混合型基金基本持平。 从夏普比率看，主动型量化基金区间夏普比率中位数为 0.9，低于全市场股票型基金（1.1）和混合型基金（1.2），收益风险比相对较低。 客观地说，过去 3 年，无论是收益水平还是收益风险比，主动型量化基金整体相比股票型、混合型基金没有显著优势。尽管有一批优秀的量化管理人取得了不逊于非量化产品的出色业绩，但投资人对公募量化的整体印象不易改变。 对公募主动量化基金与近三年其他热门产品做对比分析，如下表。 图表4： 公募主动型量化基金与其他类型产品对比 对比 公