惠丰钻石-市场前景及投资研究报告：国内金刚石单项冠军，培育钻石贡献增长新动能.pdf

惠丰钻石 （839725.BJ）深度报告 国内金刚石微粉单项冠军，培育钻石或贡献增长新动能 2022 年 08 月 04 日 ➢ 公司深耕人造金刚石微粉行业，开始尝试布局培育钻石领域。公司的人造金 推荐 首次评级 刚石微粉被确定为第六批制造业单项冠军产品，生产工艺、市场份额等方面领先。 当前价格： 51.40 元 公司的主要产品包括金刚石微粉与金刚石破碎整形料，其中上游金刚石单晶供给 较为短缺，而下游传统需求稳中有增，终端应用领域不断扩张，公司的收入与业 绩有望持续受益于主营业务的快速增长。2019~2021 年公司的营业收入稳步提 升，归母净利润快速增长，复合增长率分别为 42.11%与 87.51%。 [Table_Author] ➢ 金刚石微粉行业下游需求高景气，头部企业市场份额有望提升。金刚石微粉 具备高强度与较好耐磨性的特点，在超硬磨料方面具备较大优势，我国的金刚石 微粉核心制造工艺位居世界前列；传统领域如油气开采、建材石材等的需求长期 稳定增长，而终端规模化应用孕育新兴需求，位于产业链下游的光伏、消费电子、 第三代半导体、机械工业等行业的高景气度带动对金刚石微粉的需求不断增长， 行业内规模以上的厂商有望凭借规模、技术与产品优势进一步的提升市场份额， 未来随着金刚石微粉行业生产技术和工艺水平不断提高，生产过程逐渐自动化 行业向着精细化、专用化与功能化的方向发展。 ➢ 核心竞争力：技术研发与客户资源共同推动，培育钻石或贡献增长 能。 ①掌握核心关键技术，产品质量优势凸显。公司掌握行业核心关键技 并通过 合作创新的方式进行技术积累与研发创新；公司率先提出 “四超 的金刚石 载， 微粉产品战略，聚焦金刚石微粉“切磨抛”及“新型功能材料下 应用，通过制 定比行业标准更严格的企业标准，提供更加稳定的产品和 日 服务，公司产品 0 1 的应用领域广泛，持续发挥多终端领域应用的优势。②客户资源稳定+产品应用 - 8 广泛，规模稳增提升竞争优势。公司的主要客户覆盖多个领域，合作关系良好且 0 - 长期稳定，主要领域的客户销售收入占公司营收的比例较高；公司根据客户的需 2 2 求与产品的特点进行差异化的定制，满足客户的多样化需求，此外公司有稳定合 0 2 作的供应商，以保障上下游产业链的供应 定。③募投资金扩大产能，培育钻石 于 有望增厚公司业绩。公司发行募集资 产于建设金刚石微粉智能生产基地项 目与研究中心升级建设项目，一方 随金刚石微粉项目的建成，公司的金刚石 微粉与破碎整形料产品的生产规 不断扩大，满足主营业务的增长需求；另一 方面，募投项目中研究 MPCVD 合成培育钻石工艺，合作研发推动培育钻石的产 品发展，开始发力培育钻石业务，有望为公司提供新的增长点。 ➢ 投资建议：预计 2022~2024 年公司分别实现净利润 0.88、1.24 与 1.54 亿 元，对应 PE 分别为 26、18 与 15 倍，当前行业可比公司（黄河旋风、力量钻 石）2022 年平均为 43 倍，公司估值低于可比公司平均，考虑到公司通过募集资 金投产项目扩张产能，公司优势地位有望强化