欧盟削减天然气用量协议生效有望加速热泵需求爆发.pdfVIP

证券研究报告 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 家电行业在上下游承压及2022年以来疫情反复的情况下依然实现稳健增长，收入 韧性较强；盈利端，家电板块Q1盈利能力同比或环比实现改善，随着提价等应对 措施逐渐生效及原材料价格的回落，后续盈利改善可期。 照明板块，我们重点推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固， 同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴 百亿赛道；收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客 户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体 化，技术与成本有望高效协同。 在疫情影响有望逐渐明朗的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头， 向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估 值带来的高防御性。家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，内外 销稳健增长，B端业务表现强劲，Q1净利率已出现同比正增长，我们推荐基本面 稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期 在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行 业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著 改善的海尔智家。推荐央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海 信家电。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价 比凸显的空调龙头格力电器。 厨电板块受到地产景气度的影响，但厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等 二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫 情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。 在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同 步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的亿田智能、火星人，积极扩品类的厨电 龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩 展，2022年营收回归稳健增长，行业格局有所优化，盈利端环比也有所改善。我 们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐新宝股份、小熊电器、苏 泊尔、九阳股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头 通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势， 带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐投影仪 头部企业极米科技、光峰科技，有望受益于疫情好转的局部按摩器龙头倍轻松。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经 营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略 升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持 续改善的海尔智家，央空景气