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证券研究报告
1、一周行情回顾
上周由于欧盟禁运煤炭已经落地,以及市场一致预期的联储加息幅度未有明显上行,
周期行业中的石油石化、煤炭涨幅居前,周期类行业情绪开始抬头。石油石化、煤炭分
别上涨6.31%和8.43%。
指数方面八月我们仍然看好前期3150附近的支撑有效,整体保持震荡上行,今年仍
维持宽幅波动。结构上我们看多白马消费的配置价值,短期看好周期,成长股可以关注
外延和市值下沉。
海外市场影响方面,我们认为今年美元流动性收紧的节奏会是一个不断反复,但逐
渐走向边际宽松的过程。上周美国短期通胀出现一定的边际回落,通胀冲击对于风险资
产的影响正在钝化;中期来看,美国当前通胀数据中,社会服务类高于商品物价类,未
来通胀出现流畅下行的可能性也较小。通胀数据的高位反复将带来风格之间的轮动机会。
国内本身数据方面,中国经济复苏的节奏虽缓慢但方向并未存疑。从融资脉冲角度,
本轮信用扩张开始于21年年底,目前仍然处于上行趋势当中。七月份信贷的大幅不及预
期,我们认为主要来自冲量项目的缩水,影响有限。目前M2增速仍然保持在较高位,同
时实体经济信用扩张不畅,资金空转对权益市场,尤其是中小盘成长股的支撑逻辑仍然
存在。在金融市场流动性仍然比较充裕的情况下,未来应当是回调但是有底的状态。
这种情况下,组合调结构的影响可能会比仓位判断更大。结构上我们八月更多看好
白马消费,短期看好周期。而成长股仍然是长期的主线。
对于白马消费股来说,八月开始我们看到北向资金流入速度有所加快,主要买入为
偏传统经济相关的白马消费股,也包括汽车,消费电子这类可选消费。原因来说,第一
来自前面所提美元流动性的边际放松和美元指数下行;第二MSCI指数在八月末的季度调
整也会对白马股带来增量资金。第三从我们定义的行业和宽基指数的市场情绪指标来看,
当前成长股中除了军工,机械(机器人)之外,包括汽车、电新等前期主要赛道板块市
场情绪都接近或者处于过热,因此在这些板块中资金更多在做外延和市值下沉的个股挖
掘;而与之相对应的,内需消费,比如食品饮料,消费电子,医药等市场情绪指标较为
温和向上,我们认为有较好的配置价值。
对于周期板块来说,我们看好短期周期品价格的反弹带动一波修复行情。
最终行业选择上面,我们看好食品饮料、医药、电子、机械、有色金属、煤炭、基
础化工、有色金属。
图表1:中信一级行业近一周涨幅及近四周各类资金流入情况,右侧为最新一周
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证券研究报告
中信一级行业 近一周涨幅 配置盘 交易盘 主力资金 融资盘
石油石化 6.31%
煤炭 8.43%
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