麦当劳市场前景及投资研究报告：快餐龙头跨越餐饮生命周期.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/旅游服务业 证券研究报告 行业专题报告 2022 年08 月17 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 麦当劳：快餐龙头何以跨越餐饮生命周期？ 市场表现 [Table_Summary] 投资要点： [Table_QuoteInfo] 麦当劳是全球最大的连锁餐饮企业，2021 年在全球有限服务餐饮业市占率达 12%，2021 财年末总市值超过 1997 亿美元。麦当劳优质产品与极致标准化的协 同作用是其跨越餐企生命周期的必要条件，而“房产+餐饮”特许经营制度是其把 握时代机遇期实现美国迅速扩张、国际全面布局的有效手段。 发展历程。①全球霸主地位发展历程：初创期（1940-1954 ）、成长期（1955- 1966 ）、扩张期（1967-2002 ）、调整期（2003-2014 ）、再创期（2015 至今）。② 财务指标及估值水平复盘：收入层面，2000-13 年收入 CAGR 为 5.37% ，之后营 资料 ： 证券研究所 业收入逐年回落，主因特许经营店面占比扩大；利润层面，2015-21 年特许经营店 面数量占比由 81.5%增至 93% ，毛利率由 45%持续提升至 65%；现金流层面， 相关研究 2010-21 年经营性活动现金流/净利润维持在 107-144%，截至2020 年公司在全球 [Table_ReportInfo] 《高频数据跟踪专题：东方甄选人气峰 市场范围内拥有 55%的土地以及 80%的餐厅建筑所有权，奠定特许经营制度坚实 值创新高，海南航班受损》2022.08.14 基础的同时带来稳健的现金流；估值层面，1991-2021 年历史估值中枢约为 21x 《高频数据跟踪专题：东方甄选自营 P/E，P/E 水平主要受到基本经营面、管理战略面、外部环境面因素共同驱动。 GMV 占比提升，怂火锅七夕再迎小高 峰》2022.08.08 核心驱动。 《东方甄选户外直播有突破，怂火锅新 店表现优》2022.07.31 市场层面：屹立行业发展潮头，动态紧跟市场潮流。①需求端：汽车普及率提升、 “婴儿潮”、女性就业率提升等因素促进餐饮业发展。汽车普及率在1940-80 年由 人均登记 0.2 辆提升至 0.7 辆，“婴儿潮”年均净增人口数达到 281 万（1930- 1946 年年均净增仅 115 万），而女性就业率在 1963-90 年期间，由 34.7%提升至 45.5% 。②供给端：冷冻技术的实现削弱了季节周期对食物保存情况的影响，提高 [Table_AuthorInfo] 了餐饮业的原材料选择范围，从而推动餐饮业尤其是常需使用冷冻食物的快餐业 的发展。③企业端：积极发现和抓准顾客需求转变点，针对性改进与升级产品服 务使得麦当劳在穿越八十余年时代变迁之后仍然受到广大消费者青睐。 门店层面：优质产品+高度标准化+特许经营制度。①核心经营理念：公司在不断 迭代发展中形成的 QSCV 经营理念（即品质、服务、清洁、价值）贯穿于麦当劳 门店经营的每一个