江苏雷利-市场前景及投资研究报告-国内微特电机品牌，多业务领域成长蓝海.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年09 月04 日 江苏雷利 （300660.SZ ） 国内微特电机领导品牌，多业务领域渗透拥抱成长蓝海 国内微特电机龙头，多领域布局构筑完备产品矩阵。公司是微特电机行业 买入 （首次） 领先企业，产品覆盖家电、汽车、医疗等下游多个重点领域，目前已经形 股票信息 成以品种丰富的电机产品为主导，配套相关精密结构、驱动控制设计和制 造方案解决的综合业务能力。公司“多领域应用”战略成效显著，2021 年 行业 电机 实现营业收入29.19 亿元，同比增长20.5%，其中高端工控产品、新能源 9 月2 日收盘价(元) 28.83 汽车用电子水泵及铝压铸件等均取得增长突破。新业务扩张对公司毛利率 总市值(百万元) 7,557.17 具有明显提振作用，2022Q1 毛利率为27.9%，较2017 年全年提升2.2pct， 总股本(百万股) 262.13 新业务放量对冲了主业利润率下滑的影响。 其中自由流通股(%) 99.97 30 日日均成交量(百万股) 14.00 立足医疗器械高景气赛道，深度受益于需求增长与 。公司通过收 股价走势 购鼎智科技切入高端医疗器械领域，主要产品包括丝杆步进电机、音圈电 机等，运用于IVD 、POCT、分析仪、呼吸机等医疗设备。高端医疗设备仍 江苏雷利 沪深300 存在广阔的 空间，一半以上IDV 类设备以进口为主，呼吸机类设 73% 备国产化率也仅不到 10%。同时，呼吸机我在国仍为稀缺资源，未来人均 55% 保有量将加速向发达国家看齐。公司2021 年医疗器械板块实现收入2.77 37% 亿元，近三年CAGR 达54.2%，未来公司医疗器械产品将在需求高增长与 18% 国产化推下快速放量。 0% -18% 储能市场潜力巨大，电子水泵有望随液冷技术迎来需求爆发。我国储能市 -37% 场正处于爆发时点，其中以电化学储能为主的新型储能装机量长期翻倍增 -55% 长，近5 年装机量CAGR 高达109.1%。液冷技术冷却效率优于风冷，正 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 逐步成为储能冷却主流方案。公司储能用电子水泵已切入宁德时代、 高科等头部电池厂供应链，目前正在研发的第二代交流无刷水泵性能更加 优越，有望助力公司快速提升市占率与毛利率水平。 家电业务韧性十足，新能源汽车产品放量可期。公司是全球家电领域电机 的领导品牌，2021 年公司家电收入稳步增长 14%，未来组件化+模块化 发展战略以及新客户、新产品的同步开发将进一步贡献业绩增量。同时， 公司通过收入凯斯汀和蓝航机电，形成了控制+微电机+精密铸件的汽车 产品体系，有望加速新能源汽车领域产品放量。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2022-2024 年营业收入为 3