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环保投资股权集中度与企业EVA价值 环保投资、股权集中度与企业eva价值 　　【摘要】文章以2014—2017年在沪深两市连续披露了环保投资额的公司作为样本，区分股权集中度对环保投资与eva价值的关系进行了研究，实证结果表明：（1）环保投资与企业eva价值之间呈正相关关系;（2）股权集中度与企业的eva价值呈正相关关系;（3）股权集中度高的企业更会进行环保投资来推动企业eva价值增长。 　　【关键词】eva价值;环保投资;股权集中度 　　【中图分类号】f275【文献标识码】a【文章编号】1002-5812（2020）05-0061-05 　　一、引言 　　环境保护是我国实现可持续发展的重要措施。企业应基于“污染者付费”原则，积极承担社会责任。而我国目前的环保投入与发达国家相比，还存在着环保投资总额低、结构有待优化的问题。如何推动企业对环境保护的投入成为关键问题。 　　环保投资需要投入大量成本，而短期无法获取直接经济利益（唐国平等，2013）[1]。企业作为营利主体其业绩的衡量标准以传统会计利润指标roa、roe为主，以此作为业绩评价和激励机制极易使得企业投资行为短期化，牺牲企业持续发展来换取短期利润，使得企业忽视环保投资，追求经济效益。基于会计利润指标的缺陷，央企于2009年开始实施在年度绩效考核中，以eva考核代替传统会计利润指标，并予以40%的考核比重。eva考核更注重企业的资本效率，促使企业考虑提高持续经营能力的多元化投资项目（胡海波，2014）[2]，从理论上讲，以eva作为考核指标更有利于提高企业的环保投资水平。 　　除业绩考核影响企业投资行为外，企业不同的股权集中度会影响企业内部治理的效率和效果，从而对企业的投资行为产生影响。现有研究表明，股权集中度越高，企业越重视公司持续发展能力，履行社会责任的意愿便越强（金岚枫，2015）[3]。那么在股权集中度不同的企业中，eva价值是否存在差异？环保投资与企业eva价值的关系是否会有所不同？ 　　本文以2014—2017年在沪深两市连续披露了环保投资额的公司作为样本，揭示了环保投资与eva值之间的正相关关系，以及在不同股权集中度的企业中存在的异质性。本文可能的贡献在于：（1）补充了企业环保投资与经济绩效之间的关系。现有研究均采用传统会计利润指标来衡量环保投资的作用，本文则以eva经济增加值作为指标进行衡量，研究得出了环保投资对企业eva值的促进作用，是对环保投资评价的有力补充，有助于推动环保投资。（2）扩展了企业内部特征对经营决策影响的研究广度。现有文献主要探究股权集中度的不同对生产行为、公司治理方面的作用，本文通过研究环保投资的投入情况，评价不同股权集中度对企业非生产决策的影响，有助于更全面理解股权集中度对企业决策的影响。 　　二、文献综述与研究假设 　　对企业环保投入的经济绩效相关研究可以分成两类，第一类文献主要基于新古典经济学的“制约假设”，认为企业环保投入加重了企业的非生产性的负担，维持生产经营的资金会因此缩减，对经济效益的提升产生负面影响（jorgenson）[4]。jaffe（1995）[5]认为企业支出的污染治理和设备升级，大量资源的投入，增加了企业的成本，而这些投入并不能立刻回馈在企业收入上，因此损害企业的经济价值。jaggi（1992）[6]、黎毅（2013）[7]、wagner（2015）[8]的实证研究也表明环保投入与经济绩效是呈现负相关的。 　　第二类研究主要基于“波特假说”（porter）[9]。“波特假说”认为对于环保的投入与治理从另一个层面实际上推动了企业的创新，减少污染的排放实际上是对资源利用效率的提高，基于创新所带给企业的“先动优勢”可以使企业获得更高的补偿，进而获得综合竞争力的增强。因此，环保投入从长远看可以推动企业获得经济利益。该观点也得到了一批研究者的证实，hart（1996）[10]通过研究同一类型企业污染物的排放量，实证发现环保投入的增高对企业利润率的上升有推动作用，ambec和lanoie（2008）[11]、sueyoshi（2009）[12]、clarkson等（2011）[13]以及我国学者王波和赵永鹏（2012）[14]、潘飞（2015）[15]、王鹏（2016）[16]均通过实证证明环保投资与经济利润呈现正相关关系。 　　值得注意的是，现有环保投资与企业绩效的研究中，企业绩效均使用传统会计利润指标，或是托宾q值等市场指标。传统衡量经济业绩的指标考虑企业会计利润，往往倾向于短期利润，忽视企业长期价值创造能力。市场价值指标需要完全的资本市场，与我国现状不太匹配。而实施eva作为考核指标，企业则会更多关注资本成本率，加大对