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三、一流业绩 一流业绩来自公司独一无二的竞争优势 股价上涨外在动力：资金推动，外在明显 股价上涨内在动力：业绩上涨推动，是股价上涨的长期潜规则。 公司业绩是如何推动股价上涨的？ 发射火箭原则 第六十三页，共八十七页。 三级火箭推动 第一级：毛利率 第二级：净利率 第三级：未分配利润 未分配利润 净利率 毛利率 第六十四页，共八十七页。 神奇的巴菲特 三个神话 投资神话 1965-2006年，3600倍回报 财富神话 1956年100美元，2007年600亿美元身家 捐赠神话 85% 超过400亿美元捐赠 第三十一页，共八十七页。 巴菲特是谁？ 出生于：1930年 父亲：股票经纪人 身家：600亿美金 世界首富 公司股价：十三万美金 100美元起家 ，买卖股票 居住在奥哈马小镇生活简朴，喜欢喝可乐，吃麦当劳 住在40年前3万美元买的房子 第三十二页，共八十七页。 巴菲特的经历 出生于经济大萧条时间 十四岁打工，弥补家用，把工资存起来，去邻州买了几块农田，收取租金 二手赌博机，放在理发店里，大赚 16岁的目标，在30岁成为百万富豪 就读金融与财务 师从本杰明. Graham 第三十三页，共八十七页。 股票的本质 股票只是一张纸，但却代表某个东西，就是这家公司的所有权，你买入股票，就是买入这家公司的所有权 第三十四页，共八十七页。 第一次牛市 1956年-1966年 大盘涨了1.26倍 巴特特收益11倍多 1967-1968年： 大牛市的市场，大盘涨了40%，首次超过1000点，日均成交是10年的6倍。市场进入疯狂状态 股票PE非常高，IBM39倍，雅芳56倍 巴菲特的表现： 非常痛苦，找不到可以投资的公司 结束自己的投资公司，把14亿的利润以现金和伯克希尔的股票还给投资者。 第三十五页，共八十七页。 巴菲特名言 当别人贪婪的时候我恐惧 当别人恐惧的时候我贪婪 第三十六页，共八十七页。 第二次牛市 1969-1972年 市场快速上涨，平均PE到了80倍 巴菲特表现 投资账户16%的股票，84%现金和债券 就像一个好色的小伙子，在一个荒芜人烟的小岛 三年间什么都没干 1973年市场大幅回调，许多PE已经到个位数 大量的买入 就像一个好色的小伙子，跑进了一个女儿国 第三十七页，共八十七页。 第三次牛市 1984-1986年 股市狂涨2.46倍 86年上半年涨40%，人人都在买股票 巴菲特表现 全部抛出，一股不留 除了：永远都不卖！ 美国广播公司 盖可保险公司 华盛顿邮报 1987年10月19日 一天跌了508点，22.6% 巴菲特一天损失3.2亿美金 泰山崩于前，而色不改 87年大盘最后上涨5%，而巴菲特赚了20% 第三十八页，共八十七页。 要想长期战胜市场， 就要长期持有有竞争优势的企业。 我用屁股赚的钱， 可能比我用脑袋赚的钱还多 美国广播公司 盖可保险公司 华盛顿邮报 第三十九页，共八十七页。 Time远比Timing重要…… 第四十页，共八十七页。 第四次牛市 1994-1998年 历史最牛的牛市 网络股和科技股疯狂上涨 巴菲特表现 1999大盘上涨21%，巴菲特收益0.5% 1999-2002年下跌50%，巴菲特10%收益 一股科技股和网络股都没有 持有可口可乐，吉列刀片，华盛顿邮报 第四十一页，共八十七页。 巴菲特与比尔盖茨 比尔盖茨花了9个销售向他销售微软的股票 巴菲特只以个人买了100股微软 巴菲特问比尔： 10年后电脑/网络/软件会变什么样？ 比尔回答： 变化太快了，我也不知道 第四十二页，共八十七页。 投资于自己熟悉的领域 不要投资于你不了解的领域，而巴菲特从来不用电脑。 我要投资的是长期具有竞争优势的公司，而网络公司和科技公司不确定是否能有长期的竞争优势。 第四十三页，共八十七页。 巴菲特成功的三个秘诀 坚定的投资理念：价值投资 不做短线，做长线 不盲目从众，独立思考 第四十四页，共八十七页。 华盛顿邮报30年200倍回报 第四十五页，共八十七页。 巴菲特三个原则 秘诀1：不看股票，看公司 用商业经营眼光来看公司 秘诀2：不看价格，看价值 利用市场犯错获利 秘诀3：永远不要亏损-安全边际 第四十六页，共八十七页。 秘诀1：不看股票，看公司 我希望你不要认为自己拥有的股票紧紧是一张每天都在变动价格的纸，或者一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安，他就会成为你抛售的选择对象。 相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一，对这家企业你愿意无期限投资，就像你与家人共同拥有的一套公寓或者一个农场。 ----巴菲特