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1 一、期权的基本概念 1、期权：即选择权，是指到期可以这么做，也可以那么做的权利。 2、CALL OPTION：是一份法律合约，它给予期权的持有者在给定的时间点，或者该时点之前的任意时刻，按事先规 定的价格购买一定数量证券的权利。 举例：一个简单的期权合约。 我，张三，同意在2001年5月15日，或者该日之前，卖 一张零息债券。我清楚，我的对方李四，有购买这张债券 的选择权。我同意，这些债券的价格共计39万元，其面 值共计100万元。 期权的卖者：张三 对方：李四。 第1页/共39页 2 3、PUT OPTION：是一份法律合约，它给予期权的持有者在给定的时间点，或者该时点之前的任意时刻，按事先规定的价格 卖出一定数量证券的权利。 4、施权价、执行价（exercise price ,striking price）：合约中规定的购入证券或卖出证券的价格。 5、到期日（maturiting date）,合约中规定的最后有效日。 6、标的资产： 7、期权费（premium）,买卖双方购买或出售期权的价格。 第2页/共39页 3 8、欧式期权：执行日为一个时点的期权。 9、美式期权：执行日为一个时段的期权。 10、期权出售者（option writer）：发行（issue）或者出售 (sell)期权的人，他处于空头地位（short position）。 11、期权购买者（option buyer）：支付费用，购买期权的人。 第3页/共39页 4 二、期权的内在价值 （一）CALL OPTION 施权价为K，标的资产的市场价格为S，在执行日期权 的价值为Pc，则 举例：某股票的欧式CALL OPTION，到期日为12月31 日，施权价K=10元。如果股票市价为15元，那么持有 者施权，即按照每股10元的价格购买，他可以按照12 元的价格卖出，获利5元（S-K=15-10）。如果到期日 市价为8元，持有者放弃权利，其获利为0。 第4页/共39页 5 第5页/共39页 6 （二）PUT OPTION 施权价为K，标的资产的市场价格为S，在执行日期权的价值为PP，则 第6页/共39页 7 S 第7页/共39页 8 （三）币内期权、币上期权、币外期权 在不考虑期权费的情况下，由于CALL OPTION 所以，SK，in- the- money 币内期权 S=K, at –the- money 币上期权 SK, out-of- the- money 币外期权 第8页/共39页 9 在不考虑期权费的情况下，由于PUT OPTION 所以，SK,in- the- money 币内期权 S=K, at –the- money 币上期权 SK, out-of- the- money 币外期权 第9页/共39页 10 三、PUT OPTION为定期保险单 （一）二者的相同之处 很明显，当被保险的债券价值波动性越高，PUT的价值就越高。 第10页/共39页 11 （二）二者的不同之处 1、PUT也许有负的deductible 2、PUT的购买者不一定拥有那种标的物（被保的财产） PUT有活跃的二级市场。 第11页/共39页 12 财务管理 第七讲 第二节 第12页/共39页 13 股票，按照i的利率借出，施权价是K的现值（ ） 以及红利的现值D。 四、PUT-CALL PARITY （一）一般论证 令 C为CALL PREMIUM P为PUT PREMIUM i为年利率 S为股票的价格 K两种期权共同的施权价 T为至到期日的时间（年） D至到期日股票所产生的红利的现值（完全可以预测） 今天t=0，你买CALL（欧式），卖PUT（欧式），卖空 这一系列交易的现金流量的净值为 第13页/共39页 14 因为都是欧式期权，不必关心到期之前的施权问题，只要关心到期日的净现金流量即可。 第14页/共39页 15 既然期末的净现金流量为0，那么期初的净现金流量也一定为0。否则，就会出现空手套白狼的机会。 无风险套利 0.3元