CPA财务成本管理第三章长期计划与财务预测.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 二、内含增长率 1.含义：外部融资为零时的销售增长率。 假设金融资产为0 0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[（1+增长率）/增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率） P81【教材例3-3】沿用［例3-2］，假设外部融资额为零： 0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-［（1+增长率）÷增长率］×预计销售净利率×（1-预计股利支付率） 0=0.6667-0.0617-［（1+增长率）÷增长率］×4.5%×（1-30%） 增长率=5.493% 第三十页，共四十八页。 结论： 预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余） P80续【教材例3-2】假如，该公司预计销售增长5%，则：外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.05÷0.05)×4.5%×(1-30%)=-5.65% 这说明企业有剩余资金[3000×5%×5.65%=8.475（万元）]可用于增加股利或进行短期投资。 第三十一页，共四十八页。 【例·多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（　 ）。A.销售净利率大于0时，股利支付率越高，外部融资需求越大B.股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，外部融资需求越小C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资 第三十二页，共四十八页。 【答案】ABCD 【解析】外部融资=基期销售额×销售增长率×（经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比）-基期销售额×（1+销售增长率）×销售净利率×（1-股利支付率）-可动用金融资产，可以看出股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案为ABCD。 第三十三页，共四十八页。 例： 已知 2010 年经营资产销售百分比为 100% ，经营负债销售百分比为 40% ，销售收入为 4000 万元，没有可动用的金融资产。 2011 年预计留存收益率为 50% ，销售净利率 10%。 求： 2011 年内含增长率。 第三十四页，共四十八页。 参考答案： 假设外部融资额为 0，则： 0 ＝外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率 ×[ （ 1 ＋增长率） / 增长率 ]× （ 1 －股利支付率）] 可得：100% － 40% － 10%×[ （ 1 ＋增长率） / 增长率 ]×50% ＝ 0，解出增长率＝ 9.09% 第三十五页，共四十八页。 三、可持续增长率 （一）可持续增长率的含义 指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。 第三十六页，共四十八页。 可持续增长率的假设条件 假设条件 对应指标或等式 （1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； 销售净利率不变 （2）公司资产周转率将维持当前水平； 资产周转率不变 （3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去； 权益乘数不变或资产负债率固定 （4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去； 利润留存率不变 （5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）。 增加的所有者权益=增加的留存收益 第三十七页，共四十八页。 （二）可持续增长率的计算 1.根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率=股东权益增长率 =股东权益本期增加/期初股东权益 =（本期净利润×本期收益留存率）/期初股东权益 =期初权益资本净利率×本期收润留存率 =（本期净利润/本期销售） ×（本期销售收入/期末总资产） ×（期末总资产/期初股东权益） ×本期利润留存率 =销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数×利润留存率 第三十八页，共四十八页。 【教材例3-4】根据期初股东权益计算的可持续增长率 第三十九页，共四十八页。 2.根据期末股东权益计算可持续增长率（P83-84） 第四十页