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* （4）手中鸟理论的问题——Bird-in-hand Fallacy 长期来看，企业支付给股东的现金流量是由企业所经营资产产生的现金流量的风险所决定的，并不取决于股利支付比例的高低。 第二十八页，共七十一页。 * 3、税差理论——股利政策有关论 Robert Litzenberger Krishna Ramaswarmy, ”The Effects of Personal Taxes and Dividend on Capital Asset Prices,” JOFE, June 1979 . 第二十九页，共七十一页。 * （1）税差理论的假设 （a）资本利得所得税与股利所得税之间存在差异； （b）投资者可以通过延迟实现资本利得而延迟交纳资本利得所得税。 美国60年代-90年代股利和资本利得所得税比较 -------------------------------------------------------------------------------- 年 份 60-64 65 66-70 71 72 73-78 79-81 82-87 88 89-90 91-93 94-95 ---