联创光电-投资价值分析报告：光电，“激光+超导”.pdfVIP

发轫于光电， “激光+超导”华丽转身 联创光电（600363.SH）投资价值分析报告 ｜2022.9.16 中信证券研究部 核心观点 联创光电作为国内传统光电器件龙头，公司发轫于光电，近年来凭借超强的科 研能力，整合产业资源推动主营业务转型升级，2022 年公司先后计划剥离传 统背光源、电力缆等亏损业务，逐渐形成以传统智能控制器业务为支柱，激光 和超导两大产业并驾齐驱的发展格局。公司激光产品聚焦军事领域，具备国内 最高亮度和精度的泵浦源生产能力，未来将着力于军用防备型激光产品的生 产，预计 2023/24 年有望实现 5/10 亿元的激光业务年产值。超导方面，日前 公司研发并生产的全球首台 MW 级高温超导设备在中铝东轻验收交付，公司作 为全球唯一具备高温超导加热设备制造能力的国内企业，预计未来将立足于铝 挤压市场，并持续向金属加工、熔炼、晶硅生产等领域拓展。目前公司超导业 务已实现商业化突破，潜在订单饱满。我们预计公司2022/23/24 年归母净利 润分别为 3.93/5.65/8.52 亿元，当前股价对应 34.5/24.0/15.9 倍 PE。加总各分 部估值，预计2022 年对应市值 191 亿元，对应目标价42 元，首次覆盖给予 “买入”评级。 ▍公司概况：联创光电是国内传统光电器件龙头，公司发轫于光电，背靠江西电 子集团，近年来凭借强有力的科研能力，不断整合产业资源推动主营业务转型 升级，2022 年上半年公司成功剥离电力缆等业务，此外公司已于今年6 月与中 基恒光签署转让协议，拟剥离亏损的背光源业务。智能控制器作为公司目前传 统主营业务，在智能马桶、按摩椅等细分领域具备绝对的领先地位，借助新能 源高速增长的蓝海，公司已成为国内主要新能源车厂的供应商，随着高端化、 国产化趋势不断强化，智能控制器业务有望为公司新业务转型提供稳定的现金 流。未来，公司将形成以传统业务为支柱，激光和超导两大产业并驾齐驱的发 展格局。 ▍产学融合布局激光产业，高功率激光器产品快速放量。Laser Focus World 预计 2022 年中国激光器市场将超过 140 亿美元。公司激光产品集中在军事领域，与 民品及业内公司无直接竞争，主要生产中短程防卫用激光武器整机及核心零部 件泵浦源，目前已实现400w 大功率泵浦源生产，预计年内600w 高强度产品研 发落地，具备国内最高亮度和精度的泵浦源生产能力，装备端已实现万瓦级产 品研发，一代激光武器整机已通过国家验收。2022 年以来全球地缘冲突加剧有 望带动公司激光产品放量高增。Technavio 预计2025 年全球光纤激光市场规模 将达到99 亿美元。目前公司激光产能仍处于满产满销阶段，产能扩张持续推进， 2023/2024 年有望实现5/10 亿元的年产值。