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中信期货商品量化专题报告
一、 希腊值介绍
期权价格会受到多个因素的影响，如标的资产价格、时间、波动率等，所以
引入希腊字母来衡量不同因素对期权价格的影响程度，即Delta、Gamma、Vega、
Theta 和Rho，从而更综合的研究期权的影响因素。
1、Delta
Delta 表示期权价格对标的资产价格变化的敏感度，即标的资产价格变动一
个单位时，期权价格的变化量。对于看涨期权，公式可表达为：
△=
其中，为看涨期权的价格变化，为标的资产价格的变化。同样，基于期
权价格与标的资产价格变化的关系，不难看出以下性质：
（1）
0 ≤ ≤ 1
−1 ≤ ≤ 0
（2）无论是看涨期权还是看跌期权，实值期权的Delta 绝对值大于虚值期权
Delta 绝对值。平值期权Delta 绝对值约为0.5。
图表 1 ：Delta 与标的资产的价格的关系
看涨期权的Delta 看跌期权的Delta
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
-0.2 标的资产价格
-0.4
-0.6
-0.8
-1
资料来源：中信期货研究所
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中信期货商品量化专题报告
对于Delta 的运用，通常从以下几个方面。
（1）计算杠杆。假设目前黄金期货合约的现货价格为375，有一份3 个月后
到期的看涨期权，价格为20，Delta=0.8。如果期货合约上涨1%，即3.75，
则期权的价格会上涨
3.75*0.8=3
从涨幅来看，期权合约约上涨15%。则此期权合约的杠杆约为15 倍。
从实际交易角度来看，当标的资产价格向有利方向变化时，拥有越大绝对值
的Delta 期权，其价值增长越快；而标的资产价格向不利方向变化时，拥有
越小绝对值的Delt
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