资本成本计算公式及例题.docx

易读文库 易读文库 资本成本计算公式及例题 个别资本成本的计量 （一）不考虑货币时间价值 1．长期借款资本成本 特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。 计算 ? = L ? i（1 - T）= i（1 - T） i L（1 - f） 1 - f 式中：? 代表长期借款成本；L 代表银行借款筹资总额；i 代表银行借款利 i 率：T 代表所得税税率；f 代表银行借款筹资费率。 【例 1】某企业取得长期借款 100 万元，年利率 8%，期限为 5 年，每年付息一次，到期一次还本，筹措借款的费用率为 0.2%，企业所得税率为 25%，计算其资金成本： K= ?L i（1 - T） i（1 - T） 8%（1 - 25% K= ? = = =5.61% L（1 - f） 1 - f 1 - 0.2% 2、债券成本（Bond） 特点：债券利息应计人税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。 债券资金成本的计算公式为： ? = B ? i（1 - T） b B（1 - f） 0 式中：? 代表债券成本；B 代表债券面值；i 代表债券票面利率：T 代表所 b 得税税率；B 代表债券筹资额，按发行价格确定；f 代表债券筹资费率。 0 【例 2】某企业发行面值 1000 元的债券 1000 张，票面利率 8%，期限为 5 年，每年付息一次，发行费用率为 2%，企业所得税率为 25%，债券按面值发行， 计算其资金成本： = ? ?B i（1 - T） 1000 8%（1 - = ? ? ? = =6.12% b B（1 - f） 100（0 1 - 2%） 0 优先股成本 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股息，且股利在税后支付，其资金使用成本计算公式为： ? = D P P（1 - f） 0 式中： ? 代表优先股成本；D 代表优先股每年股利：P 代表发行优先股总 P 0 额；f 代表优先股筹资费率。 【例 3】某企业发行优先股每股发行价为 8 元，每股每年支付股利 1 元，发行费用率为 2%，计算其资金成本： ? = D = 1 =12.76% P P（1 - f） （8 1 - 2%） 0 普通股成本 如果公司股利不断增长，假设年增长率为 g，则普通股成本为： D Ks= V（1 1 f +g ? ） 0 式中：Ks 代表普通股成本；D1 代表第一年股利；V0 代表普通股金额，按发行价计算；f 代表普通股筹资费率 【例 4】某企业发行普通股每股发行价为 8 元，第一年支付股利 1 元，发行费用率为 2%，预计股利增长率为 5%，计算其资金成本： K = 1 ? 5% =17.76% s （8 1 ? 2%） 留存收益成本 留存收益包含盈余公积和未分配利润，是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。 计算留存收益成本的方法主要有三种： 股利增长模型法：假定收益以固定的年增长率递增，其计算公式为： D Ke= V1 +g，式中：Ke 代表留存收益成本 0 【例 5】某企业普通股每股股价为 8 元，预计明年发放股利 1 元，预计股利增长率为 5%，计算留存收益成本。 1 Ke= 8 +5%=17.5% 资本资产定价模型 f m f按照资本资产定价模型，留存收益成本计算公式为：Ks=R +β（R -R ） 式中：Rf 代表无风险报酬率；β 代表股票的贝他系数；Rm f m f 票必要报酬率 【例 6】假设市场无风险报酬率为 8%，平均风险股票必要报酬率为 10%， 某公司的普通股 β 值为 1.2，计算该公司留存收益成本。 Ks=8%+1.2（10%-8%）=10.4% 风险溢价 根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”，普通股股东对企业的投资风险高于债券投资者，因此会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价，其资金成本计算公式为：Ke=Kb+RPc， 式中：Kb 代表债券成本；RPc 代表股东比债权人承担更大风险所要求的风险 溢价 一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在 3%-5%之间， 当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在 3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在 5%左右；而通常的情况下，采用 4% 的平均风险溢价。 【例 7】某公司债券成本为8%，采用4%的平均风险溢价，则该公司留存收益成本为： Ks=8%+4%=14% 加权平均资本成本（WeightedAverageCostofCapital,WACC） 1、定义：是企业全部长期资金的总成本，是以各种资金所占的比重为权数， 对各种资金成本进行加权平均计算出来的。 2、权数的确定：市场价值权数、账面价值权数（常用）、目标价值权数 3、