财务估价的基础概念培训讲义.ppt

　【例4-18?计算题】某企业准备投资开发新产品， 现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的投资报酬率如下表所示： 　 （1）计算甲乙两个方案报酬率的预期值； 　　（2）计算甲乙两个方案报酬率的标准差； 　　（3）计算甲乙两个方案报酬率的变化系数； 　　（4）比较两个方案风险的大小。 * 第六十三页，共一百零七页。 * 三、投资组合的风险和报酬 投资组合理论： 投资组合理论认为，若干各证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 第六十四页，共一百零七页。 * （一）证券组合的预期报酬率 各种证券预期报酬率的加权平均数。 第六十五页，共一百零七页。 （二）两项资产组合的风险计量 * 组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系（相关性）有关。反映资产收益率之间相关性的指标是协方差和相关系数。 第六十六页，共一百零七页。 　1.协方差　　 　　 　　 协方差为正，表示两项资产的报酬率呈同方向变化；　　协方差为负，表示两项资产的报酬率呈反方向变化； * 第六十七页，共一百零七页。 　 （1）－1≤r≤1 　　（2）相关系数＝－1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例 　　（3）相关系数＝1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例　 * 　2.相关系数 第六十八页，共一百零七页。 　3.两项资产组合的方差和组合的标准差 * 第六十九页，共一百零七页。 　　【例4-19?多选题】构成投资组合的证券A和证券B，其标准差分别为12%和8%。在等比例投资的情况下，下列说法正确的有（　）。 　A.如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为2% 　B.如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10% 　C.如果两种证券的相关系数为－l，该组合的标准差为10% 　D.如果两种证券的相关系数为－l，该组合的标准差为2% * ?? 『正确答案』BD『答案解析』当相关系数为1时，组合标准差＝（12%+8%）/2＝10%；相关系数为－1时，组合标准差＝（12%－8%）/2＝2%。 第七十页，共一百零七页。 * 【例4-20】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（　）。 A.甲方案优于乙方案　　 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案　　 D.无法评价甲乙方案的风险大小 【答案】B 第七十一页，共一百零七页。 * 【例4-21】已知A证券收益率的标准差为0.2，B证券收益率的标准差为0.5，A、B两者之间收益率的协方差是0.06,则A、B两者之间收益率的相关系数为（ ） A.0.1 B.0.2 C.0.25 D.0.6 【答案】D 第七十二页，共一百零七页。 * （四）资本市场线 前面研究的是风险资产的组合，现实中还存在无风险资产。在投资组合研究中，引入无风险资产，在风险资产组合的基础上进行二次组合，这就是资本市场线所要研究和解决的问题。 第七十三页，共一百零七页。 * 资本市场线的假设：存在无风险资产。 　 假设存在无风险资产。投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入自己的投资总额；或者可以将多余的钱贷出。无论借入和贷出，利息都是固定的无风险资产的报酬率。无风险资产的报酬率用Rf表示。　 　 由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合的报酬率与标准差 　　总期望收益率＝Q×风险组合的期望报酬率＋（1－Q）×无风险利率 　　总标准差＝Q×风险组合的标准差 　　其中：Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例——投资于风险组合的资金与自有资金的比例 　　1－Q代表投资于无风险资产的比例 　　如果贷出资金，Q＜1；如果借入资金，Q＞1 第七十四页，共一百零七页。 * 【注意】 投资比例的计算。这里计算投资比例时，分母为自有资金，分子为投入风险组合的资金。 （ 1）自有资金100万，80万投资于风险资产，20万投资于无风险资产，则风险资产的投资比例为80%，无风险资产的投资比例为20%； （2）自有资金100万元，借入资金20万，全部投资于风险资产，则投入风险资产的比例为120%，投资于无风险资产的比例为1-120%=-20%。 第七十五页，共一百零七页。 * 标准差公式解析： 由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差= 由于无风险资产的标准差为0,风险资产与无风险资产的相关系数为0，所以, 由无风险资产和一种风险资产构