无风险证券的投资价值管理.ppt

例4： 设某债券面值100元，年利率10%，2000年1月1日发行，2007年1月1日到期，单利计息，每年付息一次，到期还本。投资者每年将利息按单利进行再投资。投资者于2005年1月1日购买该券，期望报酬率为12%(单利)，其价值评估为： 即：在投资者看来，该债券的内在价值为96.77元。 第三十一页，共四十五页。 单利计息、到期还本、每年支取利息并按复利法再投资的债券 其投资价值计算公式为： V0表示价值 F表示面值 i表示年利率 t表示偿还期限 n表示残存年限 r表示贴现率 第三十二页，共四十五页。 第五章无风险证券的投资价值 第一页，共四十五页。 本章主要内容 货币的时间价值 利率的决定 利率的期限结构 无风险条件下证券投资价值的评估 第二页，共四十五页。 无风险收益与货币的时间价值 名义利率与实际利率 终值与现值 年金终值与现值 一、货币的时间价值 第三页，共四十五页。 （一）无风险收益与 货币的时间价值 无风险收益 无风险收益是指投资无风险证券获得的收益。 无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券。 无风险证券只是一种假定的证券。 第四页，共四十五页。 货币的时间价值 货币的时间价值是为取得货币单位时间内使用权支付的价格，它是对投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬，它是单位时间的报酬量与投资的比率，即利息率。 第五页，共四十五页。 （二）名义利率与实际利率 名义利率 名义利率是指利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。 实际利率 实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。 第六页，共四十五页。 名义利率与实际利率的关系 其中： i——实际利率； r——名义利率； p——价格指数。 第七页，共四十五页。 （三）终值与现值 终值 终值是指现期投入一定量的货币资金，若干期后可以获得的本金和利息的总和。 单利终值 其中: F——终值 P——现值 n——计息期数 第八页，共四十五页。 复利终值 其中: F——复利终值 P——复利现值 n——计息期数 第九页，共四十五页。 现值 现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在取得多少收入或支出多少资金量。 单利现值 其中： F——终值 P——现值 n——计息期数 第十页，共四十五页。 复利现值 其中： P——复利现值 F——复利终值 n——计息期数 第十一页，共四十五页。 （四）年金终值与现值  年金 年金是指一定时间内每期金额相等的收支款项。 普通年金 年末支付的年金称为普通年金。 普通年金的终值 普通年金的终值是指一定时期每期期末等额收付款项的复利终值之和。 其计算公式为： 第十二页，共四十五页。 其中： F——普通年金终值 A——年金数额 N——计算期数 ——年金复利终值系数，可查表得出。 第十三页，共四十五页。 普通年金现值 普通年金现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。其计算公式为： 其中： P——普通年金现值 A——年金数额 N——计算期数 为年金现值系数，可查表得出。 第十四页，共四十五页。 二、利率的决定  马克思关于利率的决定 西方经济学关于利率的决定 第十五页，共四十五页。 （一）马克思关于利率的决定 马克思认为，利息的本质是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。 利率就是利息与贷出资本量之间的比率。 利率的高低取决于两个因素： 一是利润率 二是利润在职能资本家和生息资本家之间的分割比例 第十六页，共四十五页。 （二）西方经济学关于利率的决定 西方经济学家普遍认为，利率是货币资金的价格，利率也是由借贷市场的供求规律决定的。 当可贷资金需求大于供给时，利率就上升 当可贷资金需求小于供给时，利率就下降 当可贷资金需求等于供给时的利率就是市场均衡利率 第十七页，共四十五页。 第十八页，共四十五页。 三、利率的期限结构  即期利率、远期利率与到期收益率 收益率曲线 利率的期限结构理论 第十九页，共四十五页。 （一）即期利率、远期利率与到期收益率 即期利率 即期利率是指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券面值的比率。 有息债券的即期利率即为票面利率 无息债券的即期利率由以下公司计算： 其中： St为即期利率 Mt为票面面值 t为债券的期限 第