期权及其二叉树模型.pptxVIP

期权及其二叉树模型会计学第1页/共48页 在协议中约定购买（或出售）的资产称为标的资产。购买时间称为执行时间，购买价格称为执行价格。具有购买权利的期权称为看涨期权，具有出售权利的期权称为看跌期权。 这一章，首先讨论欧式期权及其组合的损益，并以简明的图象表示出来。 第二，介绍期权定价的二叉树模型。 第三，介绍以债券为标的资产的期权。 第四，讨论n期二叉树模型。 最后，讨论存在交易费用条件下的二叉树模型。第2页/共48页 第一节 (欧式)期权及其组合的损益 一、（欧式）期权交易到期的损益分析 设执行价为X，在期权到期时刻T,股票价格为ST（一）看涨期权到期日的损益分析1. 看涨期权多头（买），（赋予权力）2. 看涨期权空头（卖），（承担义务）（二）看跌期权到期日损益分析1. 看跌期权多头(买), (赋予权力)2. 看跌期权空头(卖), (承担义务)第3页/共48页 二、 在(?S,?W)平面上欧式看涨期权和看跌期权的 损益表示 设股票初始价格为S, 期权的执行价格为股票初始价格， 令?W为期权的收益 (一) 在(?S,?W)平面上看涨期权多头和看涨期权空头的收益 (二) 在(?S,?W)平面上看跌期权多头和看跌期权空头的收益 三、在(?S,?W)平面上, 股票和债券的收益:(为了说明问题方便，这里及下面都考虑无风险收益率因素）第4页/共48页(一) 股票买卖的收益 (二) 债券买卖的收益(三) 无风险证券组合的构造: 购入一份股票、一份以此股票为标的看跌期权和卖一 份看涨期权1. 购入一份股票和一份以此股票为标的看跌期权的收益。 2. 卖一份以该股票为标的资产的看涨期权的收益3. 购入一份股票的收益4. S+P-C损益的数学表达式：5. 直接从证券组合的最终收益也可说明该组合是无风险 证券组合第5页/共48页(四) 其他期权组合的收益 1. 牛市价差买卖(bullish vertical spread) ： 购买一份执行价格为X1的看涨期权，卖出一份执行价格 是X2的看涨期权，其中X2 X12. 熊市价差买卖（bearish vertical spread）： 卖出执行价格为X1的看涨期权，买入一份执行价格是 X2 的看涨期权，其中X2 X1。3. 蝶式价差买卖(butterfly spread）： 它是牛市价差买卖与熊市价差买卖的组合，即购入一 份执行价格为 X1和一份执行价格为X2的看涨期权，再卖 出两份执行价格为X3的看涨期权。其中，X2 X3 X1 ， 且第6页/共48页 4. 底部马鞍式组合 （ bottom straddle 或买马鞍式）： 购入一份看涨期权和一份看跌期权，执行价格均为X 5. 顶部马鞍组合（top straddle 或卖马鞍式)： 卖出一份看涨期权和一份看跌期权，执行价格均为X 6. 底部梯形组合（Bottom vertical combination 或买 入梯形组合)： 买入一份看涨期权和一份看跌期权,执行价格分别是 X1和X2，其中X2 X1。 7. 顶部梯形组合（Top vertical combination 或卖出梯 形组合)： 卖出一份看涨期权和一份看跌期权，执行价格分别为 X1和X2，其中X2 X1 。8. 叠做期权（Straps）： 购进两个看涨期权和一个看跌期权，它们的执行价与 到期日都相同。第7页/共48页 9. 逆叠做期权（Strip）： 购买两份看跌期权 和一份看涨期权，具有相同的执行 价和到期日。 10. 三明治买卖（sandwich ）期权：买两份执行价格为 中间的Xm看涨期权,卖一份执行价为XL的较低价格的看 涨期权,卖一份执行价高Xu的看涨期权，即 11. W型以例子说明该证券组合：第8页/共48页第二节 期权定价的二叉树模型一、期权定价的一期模型 Cox-Ross-Rubinstein二叉树期权定价模型：设资本市场是竞争的无摩檫的（不存在交易费用),不存在无风险套利机会，股票和期权是无限可分的。下一期的股票价格只取两种可能的值。先讨论一期模型 ：（一）股票价格的一期变化规律 注: 条件 u 1 + r d 必须成立,否则可能出现套利机会。（二）以股票为标的期权价格qC1-q第9页/共48页 设以该股票为标的看涨期权的价格为C,执行价格为22,则 对此期权如何定价是合理的?为了解决此问题,构造一个无风险套期保值的证券组合：购买一份股票，卖掉m份期权，这个证券组合的价值： 第10页/共48页 由于所构造的证券组合是无风险证券组合，故在期末时它在各状态的收益是一样的。 由无风险的证券组合条件，我们有：由于所构造的证券组合是无风险证券组合，故有：（1+r)(S-mC）=uS-mCU第11页/共48页将m的值代入时,有 (m称为套期保