消极和积极投资管理.pptxVIP

会计学 1 消极和积极投资管理 2 被动性组合管理 完全复制 最明显的策略，精确按照权重复制 不足：交易成本 可能需要购买的股票数目较多 红利再投资进一步加剧这种问题 第1页/共18页 3 被动型组合管理 抽样 解决股票数目的问题 大权重股票：精确复制 小权重股票：根据集合特性（贝塔、行业分布、股息率等）抽样模拟基准组合 不足：跟踪误差相对较大 股票数目越少，跟踪误差越大 第2页/共18页 4 被动型组合管理 二次方优化等程序计算 根据历史价格信息优化计算得出组合 不足：严重依赖历史数据 第3页/共18页 5 被动型组合管理 补充组合 弥补主动型组合未能覆盖的市场部分 定做benchmark 其它 满足投资者特别的需求或偏好 第4页/共18页 6 积极型组合管理 目标 扣除交易成本、风险调整之后，战胜被动的基准组合 核心问题 基准的确定：客户的需求 风险的补偿：需要足够的超额收益来补偿 交易成本的控制 第5页/共18页 7 积极型组合管理 成功的关键 坚持 专注于自己相对专业的领域 稳定的投资哲学 降低交易成本 第6页/共18页 8 积极型组合管理 三大主题 资产配置的时机抉择 类别资产、投资风格的时机抉择 个股的时机抉择 第7页/共18页 9 积极型组合管理 类别轮动策略 Sector Rotation Strategy 希望领先市场调整组合 基础 通常以经济周期理论为基础 行业 市场似乎在不同的时间段流行不同的特性 价值/成长 趋势策略 Momentum Strategy 企业收益趋势 价格走势趋势 第8页/共18页 10 积极型组合策略 计算机辅助 筛选 因素分析 二次方优化：有效边界 线性优化：贝塔、股息率等线性约束 上述定量技术的基础假设 历史重演 第9页/共18页 11 不同策略的风险/收益对比 第10页/共18页 12 资产配置策略 股票组合往往不是事情的全部 只是投资者总体组合的一部分 第11页/共18页 13 四、案例 第12页/共18页 14 国外实例 投资的三大步骤 投资主题 行业权重 个股选择 第13页/共18页 15 步骤一、投资主题的确定 备选主题 宏观、行业、个股、价值/GARP、国别（极少） 信息来源 经济研究小组 全球策略小组 行业分析师 投资经理可以偏离上述来源独立判断 由一个人最终决策 第14页/共18页 16 步骤二、行业权重的确定 投资主题 + 宏观分析 估值 历史分析 确定足够的权重 第15页/共18页 17 步骤三、个股的选择 周期的特定阶段 历史分析 可以跨越周期的估值 FCF/促发因素 风险控制? 积极管理，承担风险 夏普比例 没有跟踪误差目标 60%换手率 主要是大中盘股票 第16页/共18页 18 市场估值和时机抉择 市场表现的五大决定因素 估值 促发因素一：利率 促发因素二：成长 促发因素三：情绪 促发因素四：流动性 第17页/共18页