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大豆供需状况及其对全球市场的影响第 8 届中国国际油脂油料大会中国广州2022 年 11 月 13 日 Anne Frick高级油籽分析师Jefferies Bache# 1. 背景因素保持中性或不确定美元指数长期盘整海表温度 和 SOI 保持中性IMF 预测世界经济增长率 2.9% 4 年来最低 不过 2022 年预计可达 3.6%美联储政策具有不确定性 利率 美元油价在正常范围内波动 波幅处于 2022 的范围内月度美元指数2022 年 11 月2022 年 3 月来源：CQG来源杰富瑞#2. 从短缺向盈余过渡盈余百万吨大豆油籽短缺10 月开始的作物年度来源农业部杰富瑞近几年来大豆收成普遍不好百万吨巴西阿根廷预测世界作物年度来源农业部杰富瑞世界大豆供需取决于北半球产量国内消费量消费量趋势年末库存趋势 = +733 万吨/年百万吨来源农业部杰富瑞在世界库存中所占的比重较低世界库存库存世界消费量 %消费量 %百万吨和消费量百分比每年秋季库存来源农业部杰富瑞9 月 1 日南美大豆库存增长 1200 万吨巴西阿根廷+ 1200 万吨百万吨来源农业部油世界杰富瑞#3. 南美的重要性在最近两个世界作物年度日益提高其他南家巴西阿根廷中国百万吨10 月开始的世界作物年度（南美显示的是第二个作物年度）来源农业部杰富瑞2022/14 年度南半球产量有可能抵消产量的不足其他南半球国家阿根廷巴西其他北半球国家印度中国百万吨收获年度来源农业部杰富瑞#4. 中国是大豆需求端最重要的因素中国其他国家百万吨10 月 – 9 月作物年度来源农业部杰富瑞豆粕出口量与世界大豆产量增长形势百分比世界销售年度，主要是 10 月 – 9 月来源农业部杰富瑞中国的进口数据显示，巴西已取代成为最大的大豆供应国巴西阿根廷乌拉圭其他百万吨10 月 – 9 月作物年度来源中国海关（通过路透社）油世界杰富瑞中国是大豆出口的最主要目的地其他台湾印度尼西亚墨西哥中国百万吨来自出口销售数据9 月 – 8 月作物年度来源农业部杰富瑞#5. 大豆供需形势依然紧张收获量压榨量百万吨出口量年末库存预测9 月开始的作物年度来源农业部杰富瑞单产预计将低于 30 年平均趋势2022 年趋势 = 44.5 蒲式耳/英亩2022 年趋势 = 45.0 蒲式耳/英亩30 年趋势预测蒲式耳/英亩来源农业部杰富瑞农业部 10 月发布的收成预测通常是预计大豆收成的一个重要指标1974 年以来（含）农业部大豆收成预测方向实际低于 9 月实际高于 9 月预测 9 月低于 8 月预测 9 月高于 8 月实际高于 10 月实际低于 10 月预测 10 月低于 9 月预测 10 月高于 9 月实际高于 11 月实际低于 11 月预测 11 月低于 9 月预测 11 月高于 9 月来源农业部杰富瑞11 月大豆/12 月玉米价格之比将刺激大豆种植面积增加2022 年合约2022 年合约每蒲式耳价格比无种植意愿9 月5 月6 月7 月8 月10 月来源CME 集团价格（通过 CQG）杰富瑞#6. 出口是决定大豆消费量的不确定因素杰富瑞预测值季末库存百万蒲式耳出口量压榨量来源农业部NOPA杰富瑞2022/14 年度大豆出口额再创新高预测出口量承诺量10-12 月出口量百万蒲式耳百万蒲式耳来源农业部杰富瑞对中国出口量也创历史同期新高截至 2022 年 9 月 19 日百万吨5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月来源农业部杰富瑞大豆出口量的季节性变化大于压榨量月压榨量月出口量预测预测百万蒲式耳百万蒲式耳2022 年以前为 Census 报告值；2022 年 8 月 – 2022 年 9 月为 NOPA 预测值；此后为杰富瑞预测值月份9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9月份9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9来源农业部杰富瑞出口对豆粕的重要性大于豆油国内消费量出口量豆油豆粕百万蒲式耳预测10 月 – 9 月作物年度来源农业部杰富瑞8 月底豆油在大豆类近期中所占比重达到新低每压榨一蒲式耳大豆产出的豆油所占百分比来源CME 集团价格（通过 CQG）杰富瑞#7. 供应量和消费量的季节性变化反映出世界每两个作物年度的发展规律 10-12 月大豆消费量占 10 月 1 日供应量的 %百分比9 月开始的作物年度来源农业部杰富瑞G3 春季供应量超过秋季南美库存库存巴西收成阿根廷收成收成预测值百万吨秋季 春季 秋季 春季 秋季 春季 秋季 春季 秋季 春季 秋季 春季 秋季来源农业部杰富瑞中国的大豆进口量后半年高于前半年10 月-3 月4 月-9 月百万吨10 月 – 9 月作物年度来源中国海关（通