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金融风险与金融数学 关于我国股市的互相关 第三十页，共六十九页。 金融风险与金融数学 Tobin 的二基金分离定理 由于 Markowitz 问题是线性问题，因而两个有不同收益的解的线性组合就可生成整个组合前沿。 这两个特殊的组合可以看成“基金”。这个结果称为二基金分离定理。它是Tobin (1958) 首先提出的。 James Tobin, (1918-) 1981年诺贝尔经济学奖获得者 第三十一页，共六十九页。 金融风险与金融数学 资本资产定价模型 (CAPM) Sharpe (1964) 和另一些经济学家，则进一步在一般经济均衡的框架下，假定所有投资者都以 Markowitz 的准则来决策，而导出全市场的证券组合是有效的以及所谓资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM)。这一模型认为，每种证券的收益率都只与市场收益率和无风险收益率有关。 第三十二页，共六十九页。 金融风险与金融数学 资本资产定价模型 (CAPM) 无风险收益率 证券收益率 市场收益率 E : 平均值 (数学期望) Cov: 协方差；Var: 方差 第三十三页，共六十九页。 金融风险与金融数学 各种证券的风险－收益图 第三十四页，共六十九页。 金融风险与金融数学 无套利假设 Miller 与 Modigliani (1958)的