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第二节 股票投资价值分析 2.1.1 股票价格及其本质 2.2 股票投资价值分析 第三十页，共五十九页。 2.1 股票价格及其决定 2.1.1 股票价格及其本质 股票价格，从狭义来讲，就是指股票交易价格，即股票行市；从广义上讲，包括股票的发行价格和交易价格。 形成股票价格的重要因素 一是参与经营权左右着股票价格的形成； 二是股利请求权影响着股票价格的形成； 三是剩余财产分配请求权对股票价格形成也有一定影响。 第三十一页，共五十九页。 股票本质是一种虚拟的资本商品，其具有以下三个特征： 首先，股票作为一种虚拟的资本商品，其产生过程存在着风险。 其次，股票作为虚拟的资本商品，其风险可以通过流动而转移。 再次，股票作为虚拟的资本商品，在其风险转移的过程中出现投机。 第三十二页，共五十九页。 2.1.2股票价格的种类 （1）股票的理论价格：股票的理论价格是按照股票投资价值与股息收入水平、市场利率水平协变关系分析、计算的价格。从理论上讲，它取决于每股所取得的股息与当时的市场利率。它与预期股息收益的大小成正比，而与市场利率成反比。其公式可表示为： 第三十三页，共五十九页。 （2）股票的票面价格：又称股票的面额，是股份公司在发行股票时所标明的每股股票的票面金额。 （3）股票的发行价格：是指股份公司在发行股票时的出售价格。 （4）股票的账面价格 ：是指股东持有的每一股份在账面上所代表的公司财产价值，它等于公司总资产与全部负债之差同总股数的比值。 （5）股票的清算价格：是指公司清算时，每股股票所代表的真实价格。 第三十四页，共五十九页。 2.1.3影响股票价格的因素 1.影响股票价格的基本因素 经济因素 政治因素 其他因素 2.影响股票价格的技术因素 3.信用交易因素 4.证券管理部门的限制规定 第三十五页，共五十九页。 2. 2 股票投资价值分析 2. 2. 1 股利固定模型（零成长股票的模型、单纯评估模型） 假设 代表股票的投资价值， 代表股票持有年数，未来各期每股预期股息分别为 ， ， ， ， 年后股票卖出价格为 ，折现率为 ，则： （1） 第三十六页，共五十九页。 现在我们假设未来各期的预期股息为一固定值 ，且持有时间等于无限长，即 ，且 。这时公式（1）可变为： 因 ， 所以得： 第三十七页，共五十九页。 【例13】某证券投资者在2000年初预测某类股票每年年末的股息均为0.9元，而折现率为9％，则该年初股票投资价值为： 现在如果我们将折现率改为5％，年股息收益不变，则该股票的投资价值为： 第三十八页，共五十九页。 2.2.2 股利固定增长模型（成长评估模型） 1.考虑股息增长 现在我们假设，股息每年增长率为 ，则：得： 第三十九页，共五十九页。 由公式（1）可得： 假定 ， 得： 第四十页，共五十九页。 在有限期条件下，我们假定某公司股息增长期为 年，但自 年以后，股息则不再增长。其评估模型应为： 当 则得： 第四十一页，共五十九页。 【例14】东方公司普通股股票的当期股息为1元，折现率为10％，预计以后股息每年增长率为5％，则东方公司股票目前的投资价值为： 【例16】红旗股份有限公司股票的股息为10元，折现率为10％，预计股票购买后的前10年每年股息增长率为5％，10年以后股息将不再增长。则该股票投资价值为： 第四十二页，共五十九页。 第九章 证 券 投 资 价 值 分 析 第一节 债券投资价值分析 第二节 股票投资价值分析 第三节 基金投资价值分析 第一页，共五十九页。 第一节 债券投资价值分析 1.1 债券的估价模型及影响因素 1.2 债券投资价值分析 第二页，共五十九页。 1.1 债券的估价模型及影响因素 债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。企业运用债券形式从资本市场上筹资，如果定价偏低，企业会因付出资金成本过高而遭受损失；如果定价偏高，企业会因发行失败而遭受损失。而对于已经发行在外上市交易的债券，估价仍然有重要意义，因为债券的价值代表了债券投资人要求的报酬率。 第三页，共五十九页。 1.1.1债券的估价模型 1.债券估价的基本模型 假设票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、到期偿还本金的债券。即： Ｐ P－债券价格；