货币政策的作用和副作用.docxVIP

2022 年第三季度宏观政策报告 货币政策的作用和副作用 运行环境：发达经济体通胀高企，美联储加息带来美元显著走强，部分国家货币贬值幅度明显，全球经济的衰退风险继续上升；国内经济较二季度有所明显恢复，财政支出发力，货币政策略有放松，社融增速基本平稳。 运行特点：生产强消费弱的矛盾仍在，制造业投资保持韧性，基建持续发力，房地产行业仍未走出低迷。外需开始走弱，宏观基本面或进入“内升外降”的阶段。 应对措施：确保全年基建投资增速不低于 10?；明确和持续的降息直至经济运行连续两个季度以上保持较高活力为止；补偿因疫情受损的市场主体，支持其重新恢复经营；稳定监管政策预期；助力房地产市场脱困。 专题：宽松货币政策的作用和副作用 降低政策利率不仅是减少投资成本，还能改变市场流动性和风险溢价，强化企业、居民和政府的资产负债表进而增加其支出，以及刺激货币贬值提高出口。 降低政策利率 100 个基点带来融资利率和存款收益利率的不对称下降，居民、企业和政府净现金流分别增加 1188 亿元、9442 亿元和 1248 亿元，考虑到不同群体的边际支出倾向和乘数作用后会带来 14670 亿元的支出增长，可拉动名义 GDP 增速 1.2 个百分点。这些计算没有考虑降低政策利率对房地产和股票价格支持以及由此对总支出水平的影响。 低利率对资产价格泡沫和金融不稳定的担心