资金成本与资金结构概述.pptVIP

一 净收入理论 该理论认为: 负债可以降低企业的资金成本,负债程度越高,企业的价值越大.只要债务成本低于权益成本,那么负债越多,企业的加权平均资金成本就越低,企业的价值就越大.当负债比率为100%时,企业加权平均资金成本最低,企业的价值就越大. 第三十页，共五十一页。 二 净营运收入理论 该理论认为: 不论财务杠杆如何变化,企业加权平均资金成本都是固定的,因而企业的总价值也是固定不变的.因为企业利用财务杠杆时,即使债务成本本身不变,但由于加大了权益的风险,也会使权益成本上升,于是加权平均资金成本不会因为负债比率的提高而降低,而是维持不变,企业的总价值也就固定不变. 该理论的推论:企业不存在最佳资金结构,筹资决策无关紧要. 第三十一页，共五十一页。 (三)传统理论 传统理论是介于净收入理论和净营运收入理论之间的理论.认为:企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升,但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处,因此会使加权平均资金成本下降,企业总价值上升. 但超过一定程度利用财务杠杆,权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消,加权平均资金成本便会上升. 加权平均资金成本从下降变为上升的转折点,是加权平均资金成本的最低点,这时的负债比率就是企业的最佳资金结构. 第三十二页，共五十一页。 (四)MM理论 1.未考虑公司所得税的MM理论 MM两学者1958年