如何对一家公司估值.docxVIP

如何评价一家公司机构 公司机构估值是指着眼于公司机构本身，对公司机构的内在价值进行评估。公司机构内 在价值决定于公司机构的资产及其获利能力。 公司机构估值是投融资、交易的前提。一家投资机构将一笔资金注入企业单位，应该占 有的权益首先取决于企业单位的价值。而一个成长中的企业单位值多少钱？这是一个非常专 业、非常复杂的问题。 财务模式和公司机构估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。 出售资产或业务 公司机构估值有利于我们对公司机构或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评 价，从而确立对各种交易进行订价的基础。 同时，公司机构估值是投资银行勤勉尽责（due diligence）的重要部分，有利于问题出 现时投资银行的免责。 对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司机构估值不仅是一种重要的研究方 法，而且是从业人员的一种基本技能。它可以帮助我们： 将对行业和公司机构的认识转化为具体的投资建议 预测公司机构的策略及其实施对公司机构价值的影响 深入了解影响公司机构价值的各种变量之间的相互关系 判断公司机构的资本性交易对其价值的影响强调发展数量化的研究能力。采用该方法不仅可以促进公司机构核心竞争力的形成和发展, 而且有助于公司机构成为国内资本市场游戏规则的制订者。财务模型和对公司机构进行估值 不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。 IPO定价与发行公司机构估值的关系 IPO定价（Initial Public Offering）是指首次获准公开发行股票上市的公司机构与其承销商共同 确定的将股票公开发售给特定或非特定投资者的价格。 二者关系 大家同时认为： ①IPO定价与公司机构估值不能等同。 ②公司机构估值是IPO定价的基础：IPO定价大致可分为两个部分，一是利用模型或数 量分析确定公司机构价值，即公司机构估值;另一部分是通过选择合适的发售机制来确定影响 价格的因素（如市场需求）以最终敲定价格，即价格发现。 ③公司机构估值与IPO定价过程中面对的矛盾不同。IPO定价是发行公司机构、承销商、 投资者三方搏弈的结果，而估值则主要解决信息不对称的矛盾 公司机构估值是证券研究最重要、最关键的环节，估值是宏观、行业及财务分析的落脚点， 所有分析从根本上讲，都是为了提供一个公司机构估价的基础，然后以此为据作出投资与否 的决策。 公司机构估值的方法进行公司机构估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司机构估值方法通常分为两类：一 类是相对估值方法（如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等）；另一类是 绝对估值方法（如股利折现模型估值、自由现金流折现模型估值等）。 1）相对估值方法 相对估值法简单易懂，也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中，常用的指标有市盈率(PE)、市净率(PB)、EV/EBITDA倍数等，它们的计算公式分别如下： 市盈率=每股价格/每股收益 市净率=每股价格/每股净资产 ￡丫/￡8仃口人=企业单位价值/息税、折旧、摊销前利润 (其中：企业单位价值为公司机构股票总市值与有息债务价值之和减去现金及短期投资) 运用相对估值方法所得出的倍数，用于比较不同行业之间、行业内部公司机构之间的相 对估值水平；不同行业公司机构的指标值并不能做直接比较，其差异可能会很大。相对估值 法反映的是，公司机构股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。通过行业内不 同公司机构的比较，可以找出在市场上相对低估的公司机构。但这也并不绝对，如市场赋予 公司机构较高的市盈率说明市场对公司机构的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公 司机构一定的溢价。因此采用相对估值指标对公司机构价值进行分析时，需要结合宏观经济、 行业发展与公司机构基本面的情况，具体公司机构具体分析。与绝对估值法相比，相对估 值法的优点在于比较简单，易于被普通投资者掌握，同时也揭示了市场对于公司机构价值的 评价。但是，在市场出现较大波动时，市盈率、市净率的变动幅度也比较大，有可能对公司 机构的价值评估产生误导。 2)绝对估值方法 股利折现模型和自由现金流折现模式采用了收入的资本化定价方法，通过预测公司机构 未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司机构股票的内在价值。股利折 现模型最一般的形式如下： 其中，V代表股票的内在价值，D1代表第一年末可获得的股利，D2代表第二年末可获 得的股利，以此类推……，k代表资本回报率/贴现率。 如果将Dt定义为代表自由现金流，股利折现模型就变成了自由现金流折现模型。自由 现金流是指公司机构税后经营现金流扣除当年追加的投资金额后所剩余的资金。 与相对估值法相比，绝对估值法的优点在于能够较为精确的揭示公司机构股票的内在价 值，但是如何正确的选择参数则比较困难。未