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第7章．模型性质和应用 7.1 对完整的CMR模型冲击响应分析 7.1.1 货币政策冲击 简单模型与完整模型的冲击响应比较 外部融资溢价 不同持续性的货币冲击响应比较 利率规则与货币规则的比较 7.1.2 预期的外生需求冲击 简单模型与完整模型的冲击响应比较 预期实现与当期实现的冲击响应比较 预期实现与预期未实现的冲击响应比较 7.2 实体经济、金融市场与货币政策的关系 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第31页。 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第32页。 货币冲击下外部融资溢价变化 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第33页。 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第34页。 从对实际经济的影响来看，容忍性的利率规则对产出影响与货币规则相当，对通胀的影响比货币增长规则小；激进型利率规则对产出和通胀的影响小于容忍型利率规则；利率对产出缺口反应很微弱的降低了通胀的波动，对其它变量的波动几乎没有影响。 以对产出的影响而言，容忍性利率规则下，利率调低1%等于货币增长提高4.1%，激进型规则下，利率调低1%等于货币增长提高2.7%；以对通胀的影响而言，容忍性利率规则下，利率调低1%等于货币增长提高2.6%，激进型规则下，利率调低1%等于货币增长提高1.9%。 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第35页。 相对于简单模型，在完整模型中财政支出乘数有所增加（从0.88增加到0.91），产出的持续性增加。对通胀的影响更强，在第二期的最高值从年率4.95%达到5.16%。 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第36页。 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第37页。 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第38页。 7.2 实体经济、金融市场与货币政策的关系 对货币政策的挑战在于货币当局与金融市场的关系：货币扩张会不会催生资产价格泡沫？货币紧缩会引起资产价格崩溃吗？资产价格崩溃如何影响实体经济？保持通胀的稳定是否会放大资产价格的波动？资产价格是否应该成为货币政策调控目标?对这些问题还没有确切的答案。 7.2.1 金融部门对实体经济和货币政策的影响 不同杠杆比率下的货币冲击 来自金融市场的冲击 7.2.2 货币政策对金融市场和经济波动的影响 不同货币规则下的资产价格泡沫冲击 货币政策是否应该对资产价格变化反应？ DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第39页。 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第40页。 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第41页。 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第42页。 不同货币政策对于金融冲击传播机制的影响 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第43页。 7.2.2 央行是否应该对资产价格反应？ 图7-11模拟不同货币政策规则下，如果货币增长对于资产价格、产出和通胀反应对经济波动会有怎样的影响。除了资产价格泡沫冲击，还引入其它所有冲击，这与实际情形更加吻合。相对于冲击响应得到的条件二阶矩，模拟得到的无条件二阶矩更有现实意义。 结论：对通胀反应权重提高使得资产价格的波动下降；产出和通胀先上升后下降，这说明容忍性的货币政策会放大经济波动。对产出的反应权重提高有助于降低产出和资产价格的波动，但是通胀波动程度增加。在对通胀反应和对通胀、产出反应的货币政策中包含资产价格都可以缓和经济波动。随着对资产价格反应权重提高，产出、资产价格和产出的波动减小；但是变化幅度很微弱。 模拟表明比较可取的政策是对通胀反应和对通胀、资产价格反应。 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第44页。 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第45页。 谢 谢 ! DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第46页。 DSGE模型的结构和应用 北京大学国家发展研究院 2010年5月6日 仝 冰 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第1页。 论文题目： 货币、利率与资产价格——基于DSGE模型的分析和预测 任务： 建立一个可以反复使用的、适用于中国经济的动态随机一般均衡（DSGE）模型 DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为第2页。 论文结构 1.宏观经济计量模型的发展和应用 2. DSGE模型的计量方法 3. 模型设定: CMR模型 4. 稳态分析:参数校准，利率之谜（CMR模型） 5. 动态估计:参数讨论,方差分解（CEE/SW模型） 6. 模型评估和预测（CEE/SW模型） 7. 模型的性质和应用：冲击响应分析，资产价格与货币政策的关系 (CMR) DSGE模型结构及应用详解全文共46页，当前为