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云涌科技研究报告：智慧电网守护者，拐点已至 1、电力信息安全细分龙头，乘智能电网东风迅速崛起 1.1、?电力 信息安全稀缺标的，牢铸电力网络安全之基 国内电力 信息安全先锋，构建电力网络安全保障。公司研发的工业安全通信网?关设备及工业安全态势感知设备在电力调度与配网自动化得到广泛应用，是电力二?次系统安全防护的核心组成部分，构成电力信息安全关键环节。公司的工业信息安全产品主要应用于电力中心调度、电力现场调度以及电力配?电接入等场景，并广泛应用于能源、铁路、金融等其他领域。 第一大客户为 国电南瑞，最终客户为国家电网、南方电网等。公司第一大客户?国电南瑞是国内电网安全稳定控制和调度领域唯一能够提供一体化整体解决方案的?供应商，其他客户南京合为、 东方电子等同属电力信息化领域的主要集成商。公司与?下游伙伴合作密切，最终服务于国家电网、南方电网及各大发电集团。 1.2、?收入持续增长，看好电力 信息安全、充电桩业务未来增量 2016-2020?年公司收入平稳增长。2016-2020?年公司收入?CAGR 为?19.13%，增长?主要系：（1）随着 信息安全产业政策催化及市场需求释放，信息安全产业快速增长；?（2）公司凭借良好的技术储备以及快速的市场反应能力，率先布局新一代工业信息?安全产品，卡位优质客户资源，迅速抢占市场份额。?2016-2020年公司盈利能力总体改善。2016-2020年公司净利润CAGR为25.51%，?略高于收入增速，盈利能力不断改善，主要系收入大幅增长，期间费用被摊薄。 分产品： 信息安全业务快速增长。信息安全业务?2020?年收入占比约?84.35%，是?公司主要收入来源。公司信息安全业务收入较快增长主要系国家电网智能化建设，?公司技术储备丰富，工业安全态势感知设备、工业安全通信网关设备业务均实现高?增长。 国家电网?2017?年提出加快推进电力监控系统网络安全管理平台建设，公司迅速?抢占市场份额，工业安全态势感知设备收入从?2017?年的?0.13?亿元增至?2020?年的?1.22?亿元，CAGR 高达?110.93%。 国家电网?2020?年加快“三型两网”工作，业务层面和技术层面对网关设备提出?更高要求。公司依托丰富技术储备，大体量订单不断落地，工业安全通信网关设备收?入高增长，2020?年实现?0.93?亿元，同比增长?99.76%。 分行业：深耕电力行业，金融、铁路行业客户持续突破。公司立足于电力信息安?全，2017?年以来电力行业收入占比始终超?90%。公司能力持续外溢，金融、铁路、?能源等行业标杆项目进展顺利，有望未来放量。 2、电力信息安全：“双碳”助力行业高景气，龙头强者恒强 2.1、?规模：“双碳”催化电网投资持续景气，重视安全龙头长期成长性 2.1.1、?“双碳”背景下电网投资高位向上，电力信息化投资弹性可期 “双碳”目标减排总量大、时间紧。2020?年我国二氧化碳排放总量约?110?亿吨，居世界首位。碳达峰要求碳?排量控制在?120?亿吨。碳中和意味着实现全社会碳排放与森林、草原、土壤等碳汇?集能力持平，对应碳排放总量约?15?亿吨。欧美发达国家从“碳达峰”到“碳中和”?的时间普遍超过?50?年，而我国目标?30?年内减排?95?亿吨，减排压力大，时间紧。 “双碳”目标要求电能占终端能源消费比重?2030?和?2060?年分别达到?35%、?70%。电能是一种清洁、高效、零排放的能?源，产生的经济价值相当于等当量煤炭的?17.3?倍、石油的?3.2?倍。推动电能替代、?提高电气化水平是降低能源消费总量和碳排放的关键。2020?年我国电能占终端能源?消费比重达到?26%，要实现碳达峰、碳中和目标，2030、2060?年电能占终端能源消?费占比需要分别达到?35%、70%。 “双碳”目标助推电网投资高景气。根据《南方电网“十四五”电网发展规划》，?南方电网“十四五”规划电网投资约?6700?亿元，较十三五期间?4400?亿元电网投资?总额增长超?50%，资金投向包括加快数字电网建设和现代化电网进程，推动以新能?源为主体的新型电力系统构建等。根据国家电网?2020?年社会责任报告，国家电网?2021?年电网投资预计约?4730?亿元，较?2020?年的?4605?亿元保持高位向上。我们认为?“双碳”目标催生电网投资持续景气，产业链龙头有望确定性受益。 电力领域碳减排挑战严峻，新型电力系统投资需求迫切。2020?年中国电力行业?碳排放量约?39?亿吨，占比约?35%。电力行业还要承接其他领域转移碳排放，国家电?网预计?2030?年通过电能替代减少其他行业二氧化碳排放约?5.5?亿吨。我们认为，“双?碳”任务约束下， 新能源为主体的新型电力系统将成为未来电网投资核心，有望持续