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第三章 风险与报酬 学习目标：通过本章学习，要求理解风险的含义、种类以及风险与报酬的关系，掌握期望值、方差、标 准差、标准离差率和风险报酬的衡量，了解投资组合的期望值、投资组合的风险衡量以及资本资产定价 模型。 §3 －1 风险与报酬的关系 一、风险的含义 1．概念 风险：是指一定条件下、一定时期内，某一项行动具有多种可能但结果不确定。 2 ．风险产生的原因 缺乏信息和决策者不能控制未来事物的发展过程。 3 ．风险的特点： 风险具有多样性和不确定性，可以事先估计采取某种行动可能导致的各种结果，以及每种结果出现的可 能性大小，但无法确定最终结果是什么。 4 ．风险和不确定性、损失和危险的联系与区别 （1）风险与不确定性： 不确定性：是指对于某种行动，人们知道可能出现的各种结果，但不知道每种结果出现的概率，或者可 能出现的各种结果及每种结果出现的概率都不知道，只能作出粗略的估计。 风险问题出现的各种结果的概率一般可事先估计和测算，只是不准确而已。如果对不确定性问题先估计 一个大致的概率，则不确定性问题就转化为风险性问题了。在实务中，风险可能是指风险本身，也可能 指不确定性问题。 （2）风险与损失 损失是事件发生最终结果不利状态的代表。 风险只是损失的可能，或是潜在的损失，并不等于损失的本身。 风险不仅可能带来预期的损失，而且也可能带来预期的报酬。 （3）风险与危险 风险是指结果的不确定性或损失发生的可能性。 危险一般是指损失事件更易于发生或损失事件一旦发生会使损失更加严重的环境。 危险是影响风险的一种环境性因素，是导致风险水平增加的原因。 二、风险的类型 风险主要两种： 1．市场风险 市场风险：是指影响所有企业的风险。它由企业的外部因素引起，企业无法控制、无法分散，涉及到所 有的投资对象，又称系统风险或不可分散风险。 如：战争、自然灾害、利率的变化、经济周期的变化等。 2 ．企业特有风险 （1）定义： 企业特有风险：是指个别企业的特有事件造成的风险。它是随机发生的，只与个别企业和个别投资项目 有关，不涉及所有企业和所有项目，可以分散，又称非系统风险和可分散风险。 如：产品开发失败、销售份额减少、工人罢工、没有争取到重要合同、诉讼失败等。 （2）分类： 经营风险 （商业风险）——指由于企业生产经营条件的变化对企业收益带来的不确定 性。 风险来源：企业内部、或企业外部。 按风险形成的原因分为 如：顾客购买力发生变化、竞争对手增加、 政策变化、产品生产方向不对路、生产组织不合理等。 财务风险 （筹资风险）——指由于企业举债而给财务成果带来的不确定性。 若借入资金比重大，风险程度就高；若借入资金比重小，风险程度就低。因此，必须确定合理的资金结 构，既提高资金盈利能力，又防止财务风险加大。 三、风险和报酬的关系 风险和报酬之间存在密切的对应关系，高风险的项目必然有高报酬，低风险的项目必然低报酬，因此， 风险报酬是投资报酬的组成部分。 1．风险报酬 （1）概念 风险报酬：是指投资者冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值的那部分额外收益，是对人们所遇 到的风险的一种价值补偿，也称风险价值。 （2）表现形式 可以是风险报酬额或风险报酬率。在实务中一般以风险报酬率来表示。 2 ．投资报酬率 如果不考虑通货膨胀，投资者冒着风险进行投资所希望得到的投资报酬率是无风险报酬率与风险报酬率 之和。即： 投资报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率 无风险报酬率就是资金的时间价值，是在没有风险状态下的投资报酬率。 风险报酬率是风险价值，是超过资金时间价值的额外报酬，具有预期报酬的不确定性，与风险程度和风 险报酬斜率的大小有关，并成正比关系。 【例3 －1】 资金的时间价值为5% ，某项投资的风险报酬率为10%。 要求：在不考虑通货膨胀时，计算投资报酬率。 解： 投资报酬率 无风险报酬率+风险报酬率 =5%+10%=15% §3 －2 单项投资风险报酬的衡量 一、概述 1．单项投资风险 单项投资风险：是指某一项投资方案实施后，将会出现各种投资结果的概率。 2 ．单项投资风险报酬率 单项投资风险报酬率：是指因承担单项投资风险而获得的风险报酬率。 二、单项投资风险报酬率的评估方法 风险是可能值对期望值的偏离，因此利用概率分布、期望值和标准差来计算与衡量风险的大小，是一种 最常用的方法。 （一）概率及其分布 1．概念 随机事件：指在完全相同的条件下，某一事