项目投融资价值评估.pptxVIP

会计学;目录;一、价值评估概述;项目价值评估;单项资产价值评估;企业价值评估;价值评估概述;价值评估的范围; 价值评估理论基础——Fisher的资本价值理论;Fisher的资本价值理论评价;现代企业价值评估理论;Vj：企业的价值（企业的市场价值）； Sj：企业股东权益的价值（权益的市场价值） Dj：企业债务的价值（债务的市场价值）； Xj：企业预期回报的期望值； ρk：企业成本（企业纯权益的资本化率）； ij：企业普通权益的回报率； r：企业债务的固定回报率。;价值评估过程 ;二、价值评估方法;（一）重置成本法;重置成本法的调整因素;实体性贬值 ：也称有形损耗贬值。它是指设备由于运行中的磨损和暴露在自然环境中的侵蚀，造成设备实体形态的损耗，引起的贬值。 功能性贬值：是指新技术的推广和运用，使企业原有资产与社会上普遍推广和运用的资产相比较，技术明显落后、性能降低、其价值也就相应减少。 济性贬值：也称为外部损失，是指资产本身的外部影响造成的价值损失。主要表现为运营中的设备利用率下降，甚至闲置，并由此引起设备的运营收益减少。;重置成本法的具体方法;成本法的现实性;;成本法的局限性;成本法的局限性;安达信公司调查结果证实了公司市场价值与账面价值之间关系的明显转换：1978年，公司账面价值平均相当于市场价值的95％，而1988年下降至28％，估计现在已低于20％。换言之，在新经济下公司市场价值有80％来自于非资产负债表上的资产，深入研究可以发现主要来自于知识、品牌、人才以及关系等无形资产。 世界著名的微软公司有形资产的数量仅与小型企业相差无几，而企业的市值则超过美国三大汽车公司市值的总和，这表明无形资产对企业未来现金流量发挥着十分重要的作用。 ;该方法充分考虑了各项资产的价值与损耗，在不易计算资产未来收益或难以取得市场参照物时广泛使用。 但它是一种静态的估价标准，不考虑现时市价的波动，也不考虑收益情况，存在如下缺点： 账外资产难以界定 资产的价值难以判断 “软性资产”难以计量 ;（二）市场价值法;市场价值法的理论基础与适用条件;市场价值法的具体方法4-1;市场价值法的具体方法4-2;市场价值法的具体方法4-3;市场价值法的具体方法4-4;对市场价值法的评价;（二）市场价值法;市场法评估步骤-模式;市盈率-PE（Price/Earnings）;PE分类;股价估值计算;;股利贴现模型基本公式;股息固定增长的PE公式推导;;第40页/共80页;练习：;;;市盈率- PE（2）;不同国家PE值的比较;美国几个大公司PE比较;练习;行业比较;分析与预测;回归分析;;预测;预测;应用;动态PE;动态PE;常用动态市盈率计算方法;市净率-PBV（Price/book value ）;PBV（2）;价格/销售：PS（1）;价格/现金流： PC（1）;四、现金流量折现法（DCF）;现金流量折现法DCF;DCF的理论基础与适用条件;DCF的具体方法3-1;DCF的具体方法3-2;DCF的具体方法3-3;对DCF方法的评价;净利润与现金流量 净利润易操纵，现金流量不易操纵 经济学家经过研究认为公司的价值基础是现金流量。当现金流量的变动与利润的变动不一致时，公司的价值变化与现金流量的变化更为一致。 折现现金流模型存在的问题之一是预测现金流的困难。实际上，除非相关的行业具有相当稳定的、可预测的现金流，否则必须承认这是估价过程中最困难、最易出错的部分。 --[英]艾伦·格雷戈里《公司战略性估价》 ;自由现金流量等于企业的税后净营业利润(即将公司不包括利息收支的营业利润扣除实付所得税税金之后的数额)加上折旧及摊销等非现金支出，再减去营运资本的追加和物业厂房设备及其他资产方面的投资。它是公司所产生的税后现金流量总额，可以提供给公司资本的所有供应者，包括债权人和股东。 由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出。 特别在以美国安然、世通等为代表的之前在财务报告中利润指标完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企业价值评估领域使用最广泛，理论最健全的指标 美国证监会更是要求公司年报中必须披露这一指标。;其计算公式为： 无财务杠杆的公司股权资本自由现金流 ＝息税前利润×（1－税率）＋折旧 －资本性支出－追加营运资本 有财务杠杆的公司股权资本自由现金流 =净收益十折旧 一资本性支出一营运资本追加额 一债务本金偿还+新发行债务 ;;折现现金流量法1.基本方法： 任何资产的价值都等于其未来期望现金流量的现值。2.权益价值评估： 用权益成本（即公司的权益投资者要求的收益率）折现预期的权益现金流量。3.公司价值评估： 公