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联想集团财务分析报告 财务指标分析 结论在先： 1、联想集团偿债能力明显不足。资产负债率极高，流动性不足，融资成本较高，公司管理层及员工已经将公司全面挖空，只剩下一个壳和大量负债。 2、联想集团就是一家贸易公司，最大价值在于品牌。业务传统，资产高周转，经营性往来金额极大。 3、联想集团员工薪酬极高，特别是核心人员，内部分配极度不均衡，成了少数人谋利的工具。 资产负债率较高，扣除无形资产与递延所得税资产后的资产负债率高达126.21%。 流动比率较低，经营性往来中，应收类占应付类的比重为50%-60%，最近财年往来对外往来占款超过总资产60%。 资产周转情况较快，主要系资产规模较低，公司属于快周转型，对供应商的压榨较大。 公司附息负责利息率持续上升，融资成本上升。 公司权益收益率较高，毛利率较低，纳税与付息金额较低，社会贡献率不大。 无形资产分析 从原值看，无形资产中，主要为商誉与专利权，分别占比约4成和2成，客户关系、电脑软件及商标名称的占比也不低，占比10%-15%。其中，专利权和电脑软件总额与占比持续上升，其余无形资产总额及占比均略有下降。 从账面价值来看，主要为商誉，占比过半近6成，其余为商标名称价值与专利权，最近会计年度客户关系估计有减值，减少幅度较大。 营业收入分析 移动设备收入占比持续下滑，最新会计年度占比不足10%。 数据中心业务基本稳定，约为10%，但略有下滑。 其中，美洲收入占比最高，持续增长但占比略有下滑。 欧洲/中东/非洲区域收入占比第二，但增幅最大。 除中国外亚太区域占比亦不低，约20% 联想分产品毛利贡献率与收入构成基本一致，说明其毛利率基本相同。 作为一家重销售的公司，产品主要依靠组装，其附加值有限且基本一致。 从综合毛利率来看，目标公司最近两期毛利率有所提升，与个人电脑毛利率基本一致。 其中，移动设备收入持续减少但毛利率波动较大，2019年期间，其毛利率上升较大，但很快大幅回落，不排除受行业影响。 数据中心业务收入稳定但毛利率持续下降，作为辅助业务，其与移动设备业务重要性较低。 营业成本分析 公司成本构成中，产品类收入主要为原材料，服务类收入主要为服务成本。 公司产品以代工为主，产品成本中材料成本占比较高，最近三年材料采购占营业成本的比重分别主62%、64%、66%，逐年下降。 公司材料采购中，处理器及芯片、显示器均有所提高，内存及存储器占比下降较大，其次软件占比有所下降。 其中，主要为处理器及芯片，占比4成，其次为内存及存储器，二者合计占比70%但逐年下降。 职工薪酬分析 从薪酬占薪酬与息税前溢利比（70%-80%）来看，联想真的是一家劳动者拥有的公司，而不是资本家的公司。 从人均工资来看，联想员工平均工资明显较高，高于大多数人的预期。由于薪酬统计未包含计入生产成本的，因此其平均工资可能更高。（4712家A股上市公司中，2020年平均支付给员工的现金高于50万的仅只有60家公司，该60家公司平均薪酬60万元）。 核心人员的薪酬更高，2020财年是普通员工的64倍。 从上市板块来看，上海上市公司平均支付明显高于其他板块。 上市公司中，人均薪酬普遍较低，其中10-20万占比最高，低于20万的占比超80%，超过30万的占比7%，70-100万的占比与超过100万的占比相当，说明薪酬特别高的占比仍然不低，呈现两极分化的橄榄型结构。