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怡亚通营利性分析 一、 怡亚通盈利收入来源 怡亚通以一站式供应链管理服务为产业基础，开展存货融资业务 及相关的外汇衍生交易等业务，将物流主业与金融业务有机融合，业 务开展初期，因为处在高速扩张期，怡亚通获利较低，需大量资金投 入。即刚开始，公司是拿其他业务挣的钱在养供应链深度金融业务， 等业务规模上来了，过了盈亏平衡点后，利润增速会大幅提升。据查 阅大量相关资料得知，2015 年，怡亚通营业收入就已达到 623.14 亿元，净利润 11.47 亿元。目前怡亚通开展供应链金融的盈利收入 主要来源于“息差收入”和衍生金融交易。 融资息差收 衍生金融交 入 易 怡亚通供 应链金融 主要利润 图一 怡亚通金融盈利来源 1、 存货融资获得的“息差收入” 据查阅资料得知，公司通常与客户签订一定期限的供应链管理综 合服务合同，根据合同为客户提供采购和分销服务，并基于业务发生 成本金额、提供的服务类型，按一定比例收取服务费。由于业务的多 样化及非标准化，怡亚通没有一个标准化的费率水平，但是一个基本 的原则是，服务层次越多、涉及供应链链条越长，提取的服务费率就 越高。根据招股说明书披露的相关数据及查阅大量资料，可以大致测 第 1 页 怡亚通营利性分析 算出之前公司的费率水平：IT 产品费率水平为 1.3%-1.8%，电子产 品在 1.3%-3.3%，医疗器械在 5.0%-7.0%，加权平均为 1.45%-1.75%。 由此可见，服务率是比较低的，此盈利模式下，怡亚通很难做大。 于是，怡亚通在基础上开展了另外一条盈利模式，即怡亚通把融资来 的资金开展相对隐形的金融服务，赚取变相的“息差”收入。 （1） 在采购业务中，怡亚通获得供应链上采购商 的服务请求后，便利用自己的服务网络平台搜寻合适的 供应商资源，并通过电汇、信用证或者保函方式替采购 商垫付货款，其后将货物运送至采购商，收取货款。 （2） 在分销业务中，怡亚通获得供应链分销商或 者生产商的分销服务请求时，便利用自己的服务网络平台 搜寻合适的采购商客户资源，替采购商预付货款取货，之 后，采购商到怡亚通付款取货。 通过以上业务怡亚通获得了一定的融资，由于息差收入=费率的 加权平均值*应收账款周转次数*垫付比例，所以，由此可以看出，怡 亚通完全可以通过高周转次数来弥补低收费率的劣势，这也正是怡亚 通获利的秘诀 2、衍生金融交易 由于怡亚通在提供服务过程中常常涉及大量的美元购汇和结汇， 因此其利用衍生金融工具，如外汇远期合约及利率掉期合约，以管理 第 2 页 怡亚通营利性分析 外汇及利率风险，降低购汇成本。怡亚通在进行衍生金融交易时一 般将人民币存款质押给银行，用于获得短期银行美元外汇借款，还 有一部分人民币存款用于远期外汇交易保证金，以提供等值且有追 索权利的融资额度及开具银行承兑汇票的质押。 在人民币升值的背景下，该举措为公司带来不菲的收入。据招 股书披露，2006 年，该业务曾为怡亚通贡献利润 9450.17 万元， 占当年利润总额的76.28%。 二、 怡亚通盈利影响因素