案例6美国的利率市场化进程.pdfVIP

案例6：美国的利率市场化进程 一、基本原理 1、所谓利率市场化，是指利率的数量结构、期限结构和风险结构由交易主体自主决定， 中央银行调控基准利率来间接影响市场利率从而实现货币政策目标。 利率作为货币资金和金融产品的价格，是整个金融市场上能动而活跃的因素。利率市场 化改革是我国金融改革中的关键因素和中心环节，对我国金融机构的生存环境和管理模式将 产生深远的影响。实践证明，严格的利率管制，不利于金融部门的内部治理，不利于资产负 债风险管理，也不利于金融创新，它导致整个金融业进入抑制性状态，难以实施金融深化。 所以，不断推进利率市场化是我国的既定目标。 2、依据经济学原理，决定市场利率水平的因素主要有：社会平均利润率；货币供求关 系；市场竞争状况。当然，这一具有分析力和概括力的原理是针对完善的、成熟的市场经济 而言的。对于我国经济体制转型期的利率水平决定问题，还需从我国的现状出发，做出合理 的解释。 3、据国际货币基金组织对许多成员国 的研究分析表明，发展中国家要推进利率市场化 改革，必须具备以下一些条件：一国市场化体制的形成，并在此前提下企业等经济主体的市 场化运作，是保证利率市场化的基础性条件：现有利率体系的合理、间接金融向直接金融转 化以及资本市场开拓则是实现利率市场化的关键性 因素；对银行体系实施审慎监管，并建 立谨慎会计标准、中央银行与财政资金关系硬约束、商业银行具有利润约束机制、对金融机 构 避免歧视性征税等则是实现利率市场化的重要前提。另外，完善社会信用体系、法律体 系，提升中介机构的专业化服务水平，为利率市场化创造一个良好的金融环境也是不可缺少 的重要条件。 我国是发展中国家，目前正在积极而稳步地推进利率市场化改革，结合我国的实际，借 鉴和吸收发达国家利率市场化的实施战略和经验教训，应该说颇有裨益。 二、案例内容 美国的利率管制是从20世纪30年代的经济危机开始的，并且是以法律条款的形式出现 的。1933年5月，美国国会通过了《1933年银行法》。该银行法的第Q项条款（俗称Q条款） 规定：禁止会员银行对活期存款支付利息，限制定期存款及储蓄存款的利率上限。1935年存 款利率限制法对Q条款进行了修订，使其存款利率最高限不仅适用于联邦会员银行，而且还 适用于非会员银行的商业银行；1966年其适用范围又扩大到非银行金融机构（虽然其存款利 率上限高出商业银行0.25%）。规定存款利率上限的目的是为了防止各金融机构为争夺存款， 竞相提高利率而导致吸收存款成本过高，使银行贷款利率相应提高而影响经济的发展，危及 银行的安全。这种管制利率的体制一直到20世纪60年代中期才基本上没有重大变化。从60 年代后期开始，由于持续的通货膨胀，使得金融市场利率不断向上攀升，如60年代中期，国 库券的利率一直低于5%，而在1973—1974年达到7%，此后有一个时期甚至高达16%。市场利 率的上升拉大了它和银行存款利率的差距，而由于Q条款的存在，存款金融机构不能通过改 变利率而增加吸收存款，终致“脱媒”危机)，引发货币信用危机。为求生存与发展，在存 款金融机构之间展开了激烈的竞争，出现了绕过金融管制的金融创新，如大额可转让存款单、 回购协议等金融工具。新的金融工具往往具有利率高、流动性强等特点，使得商业银行和非 银行存款金融机构从货币市场上吸引了大量资金。70年代，银行和非银行存款金融机构普遍 使投资多样化，努力适应市场利率不断上升的压力。这一切都给美国的利率管制带来新的问 题，要求放松利率管制的暗流已在涌动。 为应付这种变化，1970年6月，美国总统尼克松批准成立了“关于金融机构和金融管制 总统委员会”，任命亨特任该委员会主席。该委员会于1971年12月提出了著名的“亨特委员 会报告”其核心是强调金融机构的自由竞争能带来资金最大效益的分配，主张放松管制，鼓 励金融业自由化。在利率市场化方面，该委员会提出，废止对10万美元以上的定期存款、CD 等的利率上限，对于未满10万美元的上述存款由联邦储备委员会视经济、金融状况而决定是 否规定利率上限，但在10年后也要废止。1973年8月美国总统在提交给国会的《关于金融制 度改革的咨文》中提出，存款利率上限的规定明显有害于存款人和存款机构。由于存款利率 上限大大低于市场利率。因而使那些依赖于存款金融机构的小储户享受不到市场高利率的好 处，反过来却要蒙受高通货膨胀的损失。对于存款金融机构来说，由于存款来源减少，对中 小企业可提供的资金也就急剧下降。另一方面，存款金融机构为争取储户而不得不利用一些 手段来弥