中国、巴西、泰国、印度及澳大利亚糖行业市场现状及发展预测.docxVIP

? ? ? ? ? 中国、巴西、泰国、印度及澳大利亚糖行业市场现状及发展预测 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 一、中国：新榨季供需平稳，糖价仍在上行区间 ? ? 甘蔗具有宿根性，即一年种植，三年收获。当年糖产量可以追溯1-3年前的甘蔗播种面积。2020年的糖产量可追数据往年的甘蔗播种面积，2017年播种甘蔗137.1万公顷，至2018年小幅增加到140.6万公顷，前几年的甘蔗播种面积稳定，在出糖率变化不大的情况下，预期2020年糖产量较为平稳。预计2020年中国预期产糖1089万吨，同比小幅上涨1.21%，整体供应较为稳定。 新榨季糖产量预期维持1100万吨水平 ? 数据来源：公开资料整理 消费缺口约500万吨 ? 数据来源：公开资料整理 新榨季进口量约400万吨 ? 数据来源：公开资料整理 ? ? 糖周期目前走到了上行区中部，静待减产与去库存。一个完整的糖周期为5-6年，从2004年至今共经历了3个完整周期。糖周期从价格低点开始，上涨至顶点后开始回落，直至新的低点，为一个完整的糖周期。糖周期产生的原因是“糖价低迷→农户种植积极性下降→产量下降→糖价上涨→农户种植积极性上升→产量上升→糖价走低→糖价重回低点”，当前糖周期仍在糖价上行区间。从周期长度看，上行期与下行期持续时长大致对半分，均为2.5-3年。从食糖现货价格指数来分析，当前所处糖周期始于2019年1月3日，报4840点；截至2020年2月，指数维持在5800点附近。从时间维度看，本轮上行期仅持续了1年零2个月时间，对比以往三个周期的2.5-3年的上行区间时长，上行期仍在上行区间中部。从空间维度看，当前指数在5800点附近，对比上两个周期高点的7000-8000点高位仍有相当距离，从周期低位到目前花了约一年时间上涨了1000点，符合预期。从供需角度看，中国与其他主产国消费量基本维持不变，而产量开始进入下行期，导致库存量快速消耗，两者共同作用致使供给端逐步收缩，糖价有望继续上行，是本轮糖周期上行的核心因素。 糖周期处于上行区间 ? 数据来源：公开资料整理 中国与全球糖库存快速下降 ? 数据来源：公开资料整理 2019/20年榨季全球主要糖消费国消费量 ? 数据来源：公开资料整理 中国糖业供需平衡表（千吨） ? 数据来源：公开资料整理 ? ? 2、巴西：减产放缓，乙醇汽油比价回升接近平衡点 ? ? 发布的《2020-2026年中国糖行业市场专项调查及发展规划分析报告》数据显示：出口量第一，对国际糖价影响最大。2018年巴西糖产量3887万吨，占全球产量19.98%；预计2020年减产至2935万吨，占比下滑至16.85%。2018年巴西糖出口量2820万吨，占全球出口量43.72%；由于产量预期下滑，预计2020年出口量下降至1862万吨，占比下滑至33.76%。巴西多年来产量与出口量都一直占据全球第一，2020年预期减产后，产量将与印度持平，但出口量仍然抛离其他主产国。因此，巴西以高额的产量和大幅领先的出口量，对国际糖价有绝对的影响力。 巴西糖供需数据表（千吨） ? 数据来源：公开资料整理 巴西糖产量走势 ? 数据来源：公开资料整理 巴西糖出口量走势 ? 数据来源：公开资料整理 ? ? 2008/2009榨季开始至2020年1月16日，平均每吨甘蔗可产乙醇80.57升，平均每吨甘蔗可以产原糖129.29千克，换算后1000升乙醇可制糖约1605吨。按同期圣保罗州含水乙醇平均价格0.4990美元/升折算，折糖价格为14.10美分/磅，同期国际原糖价平均价格为17.23美分/磅左右，由此得期间折糖系数为0.82。以每个榨季的平均价格计算折糖系数，可以发现每榨季折糖系数均围绕该均值上下波动。而自2017/18榨季后，折糖系数显著高于该均值，说明同期乙醇价格存在相对优势，生产者将生产更多乙醇。 巴西各榨季折糖系数与平均折糖系数 ? 数据来源：公开资料整理 各榨季折糖系数与制醇比 ? 数据来源：公开资料整理 ? ? 从消费端看，醇油比下降助推乙醇消费量提高。燃料乙醇是汽油的替代品，两者的相对比价将影响消费者的选择。乙醇的热值约为6400-7000cal/kg，约为常规汽油热值（11000cal/kg）的58%-64%，但其相比传统汽油有辛烷值高、抗爆性能好，减少污染等优点。燃料乙醇与汽油的价格平衡点大约为0.7左右。 ? ? 从折糖系数和醇油比可看出，巴西供给端和需求端均偏好生产乙醇，因此本榨季巴西制糖比大概率将维持在35%左右。2019/20榨季截至2020年1月16日，巴西中南部使用34.51%的甘蔗制糖，同比下降0.95%。 2009/10-2019/20榨季巴西中南部甘蔗制糖比和制醇比 ? 数据来源：公开资料整理 ?