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2023年哔哩哔哩研究报告 网络效应使得内容社区平台在用户企稳阶段或带来更大的降本弹性 一、如何思考哔哩哔哩长期利润率弹性以及提升逻辑？ 网络效应使得内容社区平台在用户企稳阶段或带来更大的降本弹性 基于最强的用户间网络效应，社交 媒体获客及留存成本最低；具备一 定网络效应的社区型平台如哔哩哔 哩、快手其次，且其中销售成本占 比较高，预计随着用户企稳，更多 转向留存，销售成本将具有较大的 降本弹性；2022年，短视频行业 格局趋稳，头部平台开始降本增效， 在流量端实现健康增长的同时，快 手对于销售费用进行了明显的控制， 年内同比下降约15pct，获客ROI 不断优化。长视频平台内容成本高 居，直播平台由于收入分成成本高， 因此成本也偏高。 不同商业模式ARPU差异较大，电 商、游戏平均ARPU水平最高，广 告其次；会员和直播使用ARPPU 衡量，单用户变现水平平均较 高。 专注某一商业模式的平台通常在单 一商业模式获得更高ARPU，多种 商业模式并存的平台，商业化能力 受到一定分散，但同时也存在更大 的变现潜力，整体抗风险和经济周 期能力更强。 自研游戏占比提升有望提升游戏业务毛利率，直播毛利率改善来自分成比例优化 游戏业务利润率与公司游戏发展模式及收入确认方式有关：B站独家代理游戏采用全额法计入 （收入占比超过70%），考虑渠道成本和CP分成后独代游戏利润率偏低，而联运游戏采用净额