20230316-中泰国际-翰森制药-3692.HK-深入布局优质赛道，创新升级赋能新里程.pdfVIP

翰森制药（3692 HK ）| 2023 年3 月16 日 翰森制药（3692 HK ） 香港股市 | 医药 首次覆盖：增持 深入布局优质赛道，创新升级赋能新里程 目标价：16.80 港元 拥有强大研发与销售能力的创新药龙头 公司深耕中国医药市场超25 年，早年通过首仿药生产销售在业内奠定坚实基础。公司研 股票资料（更新于2023 年3 月15 日） 发能力强大，截止目前总共六款创新药获批上市，其中五款为国内市场最先上市的 1 类 现价 14.20 港元 新药。公司拥有1,400 多名高端研发人员并拥有行业领先的PEG （聚乙二醇）长效药物平 总市值 84,097.37 百万港元 流通股比例 18.10% 台，需求广阔的ADC （抗体偶联药物）平台也已初步建成。公司销售网络广阔，2022 年 已发行总股本 5,922.35 百万 6 月底覆盖国内全部二级与三级医院及1,000 多家DTP 药房（Direct to Patient），并且已 52 周价格区间 11.04-18.2 港元 经通过京东与天猫等建立起成熟的互联网销售渠道。 3 个月日均成交额 50.26 百万港元 五大领域深入布局，2023 年后创新药将引领收入恢复较快增长 主要股东 钟慧娟主席（占65.85% ） 来源：彭博、中泰国际研究部 公司业务以刚需强大的肿瘤药为核心，涵盖中枢神经、抗感染、代谢等需求广阔的领 域，研发管线已延伸至自身免疫药物。公司六款创新药中五款为2019 年后上市，处于销 售放量期，其中阿美乐（肺癌药物）、昕福（慢性髓性白血病药物）、孚来美（糖尿病 股价走势图（更新至2023 年10 月6 日） 药物）、恒沐（肝炎药物）均为在同类产品中最先获批的 1 类创新药，疗效与安全性较 (港元) (百万股) 20.0 25.0 好而且先发优势明显。除此以外我们预计肾病1 类创新药培膜沙肽将于2023 年内获批， 预计公司创新药收入 2021-24E CAGR 将高达 28.3%，创新药占收入比例将从 2021 年的 16.0 20.0 42.3%提升至2024 年的67.5%，创新药2023 年后将引领公司收入恢复双位数增长。 12.0 15.0 给予“增持”评级，目标价16.80 港元