第二节 杠杆利益与风险.ppt

　第二节 杠杆利益与风险 一　几个基本概念 １　成本按习性分类 ⑴　固定成本 ⑵　变动成本 ⑶　混合成本 　　总成本＝固定成本＋变动成本 　　　Ｙ　＝　　ａ　＋　ｂｘ ２　边际贡献（Ｍ） 　　边际贡献＝销售收入－变动成本 　　　　　Ｍ＝　ｐｘ　－　ｂｘ 　　　　　　＝（ｐ－ｂ）ｘ＝ｍｘ ３　息税前利润（EBIT） 　　＝销售收入－变动成本－固定成本 　　EBIT＝px－bx－a 　　　　＝（p－b）x－a 　　　　＝M－a ４　净利润和每股收益（EPS） 　　净利润＝（EBIT－I）（１－T） 　　　　　＝（px－bx－a－I）（１－T） 　　 　　 每股收益＝ （Ｎ为普通股股数，Ｄ为优先股股利） 二　经营杠杆与经营风险 重要而简单的例子 ① 计算如下 　x＝2万件　EBIT＝（30－15）2－10＝20 　x↗20% EBIT＝（30－15）2.4－10＝26 ↗30% 　x↘20% EBIT＝（30－15）1.6－10＝14 ↘30% 某企业生产Ａ产品，单位变动成本15元，固定 成本10万元，年销量2万件，销售单价为30元。 ② 若ａ＝20万元，重复上述①计算 x＝2万件 EBIT＝（30－15）2－20＝10 x↗20% EBIT＝（30－15）2.4－20＝16 ↗60% x↘20% EBIT＝（30－15）1.6－20＝ 4 ↘60% ③ 若ａ＝0万元，重复上述①计算 ｘ＝2万件 EBIT＝（30－15）2－0＝30 ｘ↗20% EBIT＝（30－15）2.4－0＝36 ↗20% ｘ↘20% EBIT＝（30－15）1.6－0＝24 ↘20% １　经营杠杆的定义：产销量较小变动引起息税 　　前利润较大变动的效应 ２　经营杠杆存在的前提：由于固定成本的存在 　　　　　　　　　　 ——对比计算①②和③ ３　经营杠杆的计量：经营杠杆系数（DOL） 　　⑴　定义：DOL即EBIT变动相对于产销量x变 　　　　　　　动的倍数 　　⑵　经营杠杆系数＝ 　　　　　　　　　　＝ 　　　　 DOL＝ ＝ 　　⑶　固定成本为０时，经营杠杆系数为１ ４　经营杠杆与经营风险： 　　固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风 　　险就越大（对比计算①和②） ５　经营杠杆对企业的影响：可能产生有利的影 响，也可能产生不利的影响 三　财务杠杆与财务风险 　　 重要而简单的例子 ①　有关计算如下： EBIT＝20　　EPS＝(20-8)(1-50%)/1＝6 EBIT↗20%　 EPS＝(24-8)(1-50%)/1＝8　↗33.3% EBIT↘20%　 EPS＝(16-8)(1-50%)/1＝4　↘33.3% 某企业现有资金200万元，其中普通股1万股，每股面值 100元；银行借款100万元，年利息为8％，EBIT为20万 元，所得税率为50% ②　若利率提高到10%，重复上述①计算 EBIT＝20　　EPS＝(20-10)(1-50%)/1＝5 EBIT↗20%　 EPS＝(24-10)(1-50%)/1＝7 ↗40% EBIT↘20%　 EPS＝(16-10)(1-50%)/1＝3　↘40% ③　若上述负债无利息，重复上述①计算 EBIT＝20　　EPS＝(20-0)(1-50%)/1＝10 EBIT↗20%　 EPS＝(24-0)(1-50%)/1＝12　↗20% EBIT↘20%　 EPS＝(16-0)(1-50%)/1＝8　 ↘20% １　财务杠杆的定义：EBIT较小变动引起EPS较大 变动的效应 ２　财务杠杆存在的前提：由于利息、优先股股 利、融资租赁租金的存在 ——对比计算①②和③ ３　财务杠杆的计量：财务杠杆系数（DFL） 　⑴　定义：DFL即EPS变动相对于EBIT变动的倍数 ⑵　财务杠杆系数＝ 　　　 ＝ DFL＝　　　　　　 ＝ 　　　（前提：无优先股、融资租赁） ⑶　固定财务费用为０时，财务杠杆系数为１ ４　财务杠杆与财务风险： 　　利息和优先股股利越大，财务杠杆系数越 　　大，财务风险就越大（对比计算①和②） ５　财务杠杆对企业的影响：可能产生有利的 影响，也可能产生不利的影响 四　复合杠杆 １　定义：产销量x较小变动引起EPS较大变动的 效应 ２