新华医疗-市场前景及投资研究报告-主业盈利能力提升空间，国改深化，“业绩+估值”.pdf

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年03 月22 日 新华医疗 （600587.SH ） 强主业盈利能力提升空间大，国改深化有望迎“业绩+估值”双击 我们认为新华医疗的投资逻辑主要有以下三点： 买入 （首次） 1.股东与管理者利益关系理顺，重视市值管理。 股票信息 1 ）国资大股东高比例参与定增彰显未来发展信心：公司以23.38 元/股定增 行业 医疗器械 发行 5490 万股，第一大国资股东山东颐养健康认购 1796.4 万股（占比 3 月22 日收盘价(元) 26.78 32.72% ），充分彰显对公司未来发展信心与支持。 总市值(百万元) 12,502.91 2 ）股权激励绑定核心骨干人才，提振信心：该激励覆盖345 名核心骨干（包 总股本(百万股) 466.87 括董事长、总经理等），将员工利益与公司发展绑定，释放国企改革活力。 其中自由流通股(%) 86.42 3 ）重视高质量投关沟通，加强市值管理：公司在年报中特别指出“稳定业 30 日日均成交量(百万股) 9.53 绩挖掘亮点，重塑价值提升市值”，会进一步做好投资者沟通工作。 股价走势 2.经营拐点已现，毛利率稳步爬升且改善空间大。 1 ）“提高毛利率”已上升至公司战略层面：2021 年以来，公司坚持“调结 新华医疗 沪深300 构、强主业、提效益、防风险”，集中优势资源重点发展医疗器械和制药装 18% 9% 备板块，优化公司产品结构，逐步提高毛利率水平。 0% 2 ）毛利率已进入上升通道：2022 年前三季度毛利率为25.94%，2019、2020、 -9% -18% 2021 年分别为21.23%、23.28%、24.25%，盈利能力持续改善。 -27% 3 ）产品结构优化+管理效能提升+出口持续突破，预计毛利率将不断提升 -37% 且空间可期。 -46% 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 3.老牌器械龙头底蕴深且当前估值低，国企改革估值重塑空间大。 公司历经 80 年沉浮，技术底蕴深厚，通过持续不断国改措施提升经营管理 效能，预计各项财务指标将不断改善，作为医疗器械国企改革第一股，符合 “中特估”标的特点，估值向上重塑空间大。 医疗器械基本盘底蕴深厚，产品线持续丰富且高端化，享 红利。布 局九大产品线，感控及放疗优势领先（国产市占率第一），手术器械产品种 类规格最全（约1.2 万种），实验室设备及仪器增长潜力大。 制药装备盈利能力企稳回升，国际化战略扬帆起航。公司自主研发的 BFS 设备打破进口垄断，可广泛适用于 PE 材料包装的单剂量滴眼剂