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企业价值评估2022/7/51 企业价值评估企业价值评估〔简称价值评估〕的目的是分析和衡量企业〔或者企业内部的一个经营单位、分支机构〕的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理者改善决策。2022/7/52 价值评估是一种经济“评估〞方法。“评估〞不同于“计算〞。评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的。一方面使用许多定量模型，具有一定的科学性和客观性，另一方面又使用了许多主观估计的数据。2022/7/53 价值评估是一种“分析〞方法。价值评估提供的是有关“公平市场价值〞的信息，具有很强的时效性。2022/7/54 价值评估的目的用于投资分析用于战略分析用于以价值为根底的管理2022/7/55 企业价值评估的对象1.企业的整体价值观念整体不是局部的简单相加整体的价值来源于要素的家和方式局部只有在整体中才能表达其价值整体价值只有在运行中才能表达出来〔可持续经营假设、清算价值〕2022/7/56 企业价值评估的对象〔续〕2.企业的经济价值会计价值与市场价值现时市场价值与公平市场价值2022/7/57 估值方法企业价值的定义式： 企业价值=股权的市场价值+债务-现金这里提到的现金是指超出公司营运资金需求的现金，是可按竞争市场利率投资的现金额，称作超额现金。可以把企业解释为，取得公司的股权、得到其现金、归还其所有债务从而拥有的整个公司，所付出的净本钱。2022/7/58 乘数估值待估公司非常相似的现金流的其他可比公司。根据无套利原理，用现有公司的价值确定新公司的价值。可比数据调整规模差异的方法。比较法或相对估值法2022/7/59 市盈率市盈率每股价格/每股收益=P/E追溯P/E 、预测P/E预测P/E =P0 /EPS1 =(Div1 /EPS-1 )/(RE –g) =股利支付率/(RE –g)2022/7/510 EV/EBIT乘数EV/EBITDA乘数EV/FCF乘数 V0 /EBITDA1 =(FCF1 / EBITDA1 )/(RWACC -GFCF )2022/7/511 相似的利润率——企业价值视作销售收入的倍数P/S拥有大量有形资产的公司——市净率P/B……2022/7/512 乘数估值优缺点优点：估算简单；估值过程是基于真是公司的实际价格，而非基于对未来现金流量的可能不切实际的预测。缺点：提供的只是关于待评估公司相对于其他可比公司的价值的信息，如果整个行业都被市场高估，利用乘数估值并不能帮助我们做出正确的决定；没有考虑公司间的重要差异。2022/7/513 托宾的Q比率托宾的Q比率是公司市场价值对其资产重置本钱的比率。反映的是一个企业两种不同价值估计的比值。分子上的价值是金融市场上所说的公司值多少钱，分母中的价值是企业的“根本价值〞—重置本钱。公司的金融市场价值包括公司股票的市值和债务资本的市场价值。重置本钱是指今天要用多少钱才能买下所有上市公司的资产，也就是指如果我们不得不从零开始再来一遍，创立该公司需要花费多少钱。 2022/7/514 计算公式Q比率=公司的市场价值/资产重置本钱 当Q1时,购置新生产的资本产品更有利,这会增加投资的需求； 当Q1时,购置现成的资本产品比新生成的资本产品更廉价,这样就会减少资本需求。 所以,只要企业的资产负债的市场价值相对于其重置本钱来说有所提高,那么,已方案资本的形成就会有所增加。 2022/7/515 理论应用托宾的Q理论提供了一种有关股票价格和投资支出相互关联的理论。如果Q高，那么企业的市场价值要高于资本的重置本钱，新厂房设备的资本要低于企业的市场价值。这种情况下，公司可发行较少的股票而买到较多的投资品，投资支出便会增加。如果Q低，即公司市场价值低于资本的重置本钱，厂商将不会购置新的投资品。如果公司想获得资本，它将购置其他较廉价的企业而获得旧的资本品，这样投资支出将会降低。反映在货币政策上的影响就是：当货币供给量上升，股票价格上升，托宾的Q上升，企业投资扩张，从而国民收入也扩张。根据托宾Q理论的货币政策传导机制为： 　　货币供给↑ → 股票价格↑ → Q↑ → 投资支出↑ → 总产出↑ 2022/7/516 估值乘数的有效性取决于公司间差异的性质，以及乘数对这些差异的敏感性。提供的只是关于待评估公司相对其他可比公司的价值的信息。估值过程是基于真实公司的实际价格，而非基于对未来现金流量的可能不切实际的预测。未考虑公司之间的重要差异。公司价值真正的动因是为投资者创造现金流的能力，折现现金流很可能比估值乘数更准确。2022/7/517 折现现金流估值法自有现金流量FCF加权资本本钱评估企业价值调整现值法股权自有现金流量(FCFE)法〔FTE〕2022/7/518 加权资本本钱评估企业价值假设：工程承担平均风险企业的债