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投资逻辑：
国企改革初见成效，新一轮国企改革有望进一步促进盈利质量提
升：公司 1Q-3Q22 销售/管理费用率为 3.71%/3.91%，同比下降
0.61/0.29pcts；21 年人均创收 134.9 万元，同比增长 13.16%。
新一轮国企改革更加重视盈利质量和现金流能力，21 年公司 ROE
（摊薄）为2.4%，与可比民营企业杰瑞股份12.72%相比仍有较大
差距，后续ROE 有较大改善空间。
推限制性股票激励计划，调动员工积极性，加速业绩增长：23 年
3 月公司发布限制性股票激励计划，选取 EOE （EBITDA/平均净资
人民币(元) 成交金额(百万元)
产）、净利润复合增速、EVA （经济增加值）和其改善值△EVA 作为 9.00 1,000
考核目标，其中EOE、净利润复合增速要求不低于20 家对标企业 800
8.00
75 分位值水平。我们预计公司23、24 年EBITDA 分别为4.26/5.14 600
7.00
亿元，同比增长27.81%/20.69%，对应EOE 分别为20.52%和23.02% 400
（剔除定增融资带来的净资产增加），同时21 至24 年净利润复合 6.00 200
增速49.69%，业绩高增长。 5.00 0
2
2
3
0
油服行业回暖，传统能源领域有望保持稳健增长：22 年伴随油价 2
2
回暖，三桶油资本开支增长带动油服行业景气度回暖。展望23 年
成交金额 石化机械 沪深300
全球上游勘探开发资本支出有望增长12%，同时国内伴随非常规油
气开发力度加大，油服行业景气度有望继续提升。22 年4 月公司
非公开发行股份上市，募资10 亿元加码电驱压裂机组、油气管道、 公司基本情况（人民币）
压缩机布局，石油机械、油气管道等传统能源业务有望保持稳健 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E
营业收入(百万元) 6,213 6,951 7,683 8,458 9,415
增长。
营业收入增长率 -5.69% 11.88
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