20230322-申万宏源-风语筑-603466-展示龙头，乘风文化数字化.pdfVIP

上 市 公 司 传媒 2023 年 03 月 22 日 公 司 风语筑 (603466) 研 究 / ——展示龙头，乘风文化数字化 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 买入（首次评级 ） 投资要点：  创意设计+技术创新驱动，G 端数字展示龙头。风语筑从 CG 广告业务起家，转型展览展 示业务已 15 年，积累强大创意、设计和内容制作能力，并与时俱进结合人机交互、裸眼 证 市场数据： 2023 年 03 月 21 日 3D、全息影像等新技术；当前主要业务包括城市数字化体验空间、文化及品牌数字化体 券 研 收盘价（元） 15.93 验空间、数字化产品及服务。2019-2021 年公司营收和归母净利润 CAGR 均在 20%以 究 一年内最高/ 最低（元） 24.77/9.26 上 ，盈利能力稳定 ，2022 年疫情影响经营，2023 年开启复苏。稳居龙头位置，业务规 报 市净率 4.4 模及人效均明显领先于可比公司。公司业务由创意设计及技术创新驱动 ，品牌效应强。 告 息率（分红/ 股价） - 流通 A 股市值（百万 9500  政策鼓励文化产业数字化发展，行业景气度向上。政府投入上，文化事业费支出及占国家 元） 上证指数/ 深证成指 3255.65/11427.25 财政比重稳步增长；政策上，文创产业为国家战略性新兴产业，“十四五”期间，文化产 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 业数字化亦是我国文化产业发展的重点。国家层面元宇宙与虚拟现实相关政策陆续出台， 地方政府大力支持元宇宙，推动文创数字化产业进一步的发展。 基础数据: 2022 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 3.59  订单及资金储备充足，23 年业绩复苏确定性高。2018-2021 年公司新签订单保持正增 资产负债率% 55.27 长，2022 年积累了大量订单，2023 年有望释放，订单结转效率逐年上升。公司财务指 总股本/ 流通 A 股 （百 万 ） 596/596 标健康，为增长保驾护航：1 ）应收款周转率约为2 ，2022 年公司加强了对应收款项的回 流通 B 股/H 股（百万） -/- 收力度，效果明显。坏账计提政策相对谨慎，应收账款净值质量较好。2 ）经营性现金流 良好，货币资金储备充足，2022 年业绩预告中归母净利润仅 0.56-0.8 亿元，同比下降 一年内股价与大盘对比走势： 80%以上，但经营性现金流充裕，为 2.1-2.6 亿元。 风语筑 沪深300指数（收益率）