20230322-湘财证券-食品饮料行业深度报告：场景恢复实现困境反转，白酒消费升级持续.pdfVIP

证券研究报告 2023 年3 月22 日 湘财证券研究所 行业研究 食品饮料行业深度报告 场景恢复实现困境反转，白酒消费升级持续 相关研究： 核心要点： 1. 《淡季不淡持续演绎，政策 ❑ 我国白酒行业经历由量增主导到价增主导的转换，价格螺旋向上 推动提振消费信心》 2023.03.07 2012 年以前白酒行业的发展主要归功于政商消费，整体呈现量价齐 2. 《消费市场有序复苏，渠道 增的状态，以数量扩张为主导。2012 年“三公消费”受限，扩量发展戛 库存良性健康》 2023.03.14 然而止，但居民收入水平的不断提升及消费观念的转化促使对高端白酒需 求增加，消费税一定程度上也推动了酒企高端化升级，中高端白酒市场份 额逐步提升，价增驱动占主导地位。2016 年我国白酒销量见顶，随后销 量下滑，但利润总额逐年增长，全面进入量减价增阶段，居民消费升级成 行业评级：增持 为主要驱动力，开启新一波涨价潮。疫情限制白酒消费场景，扰动了酒企 近十二个月行业表现 涨价步伐，但长期涨价趋势不变。 ❑ 困境反转，白酒行业开启新一轮增长周期 复盘中国白酒行业的周期变化历程，可以发现白酒行业每个周期的转 换均基于消费场景的反转，居民收入主要决定了消费升级的步伐，酒企的 产品、渠道布局既顺应了周期变化又催化了白酒消费升级。当前，疫情放 开后，消费场景逐步恢复，实现困境反转，带动白酒行业进入新的增长周 期，收入增速的恢复回升带动消费升级持续演绎。另外，白酒企业数字化 转型加速，渠道模式加速升级，有望助力行业实现跨越式增长。 春节期间白酒动销明显回暖，库存消化明显，后续宴请及商务消费场 % 1 个月 3 个月 12 个月 景将持续释放。随着4 月春糖会的举办，将进一步催化市场活力，带动渠 相对收益 -3.4 0.3 11.5 道积极性，酒企有望在二季度迎来业绩兑现。受疫情扰动，高端白酒零售 绝对收益 -7.1 4.3 4.8 价出现不同程度下滑，当前价格处于逐步恢复期，随着收入增速回升的逐 步兑现，消费升级持续，高端白酒涨价蓄势待发，引领行业升级并进。 注：相对收益与沪深300 相比 ❑ 我国消费升级空间广阔，酒企从产品、渠道全面布局匹配需求 分析师：许雯 我国消费在经济中的占比较低，储蓄率较高，社会消费潜力尚未完全 证书编号：S0500517110001 释放，消费升级空间广阔。在产品布局上，高端白酒企业主要通过全价格 Tel ：(021) 带布局实现产品升级；次高端白酒涨价紧跟其后，酒企通过大单品的迭代 Email ：xw3315@