20230322-广发证券-涪陵电力-600452-配网节能触底反转，背靠综能有望拓展第二成长曲线.pdfVIP

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2023-03-26 发布于湖北
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[Table_Page] 公司深度研究|电力证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 涪陵电力（600452.SH ）公司评级买入当前价格 19.33 元配网节能触底反转，背靠综能有望拓展第二成长曲线合理价值 24.90 元报告日期 2023-03-22 [Table_Summary] 核心观点： [Table_BaseInfo] 基本数据 ⚫ 深耕电力领域二十余载，配网节能打造第二成长曲线。公司成立于 99 总股本/流通股本（百万股）914.61/914.61 年，主要向重庆涪陵地区工商业企业销售电力；11 年并入国家电网；16 总市值/流通市值（亿元） 172.13/172.13 年拓展节能改造业务；20 年收购各省配网节能项目，解决同业竞争问题。一年内最高/最低（元） 20.32/10.94 目前已形成以电网运营和配网节能为主的业务结构，22Q1-Q3 实现营收 30 日日均成交量/成交额（亿） 8.94/1.64 27.4 亿，同比+16.7%，归母净利润6.2 亿，同比+43.2%。近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） 39.41/43.55 ⚫ 电网运营业务拐点已至，有望开启稳健增长。售电量：受益于重庆工业发展节奏与经济复苏预期，售电量稳健增长。考虑 23 年经济复苏拉动 [Table_PicQuote] 相对市场表现用电需求，结合涪陵地区规划，预计增速中枢为6%。电价：受益于21 年底工商业目录电价取消、电价市场化加速，22H1 毛利率大幅提升至 68% 49% 18.4%；未来电价中枢缓慢上涨+峰谷价差拉阔，预计毛利率长期稳定。 31% ⚫ 国网旗下唯一配网节能平台，存量项目+新增订单支撑业绩持续增长。 12