20230321-中邮证券-晨光生物-300138-品类扩张扩展企业边界，全球布局提升价值链.pdfVIP

证券研究报告：农林牧渔 | 公司深度报告 2023 年3 月21 日 股票投资评级 晨光生物(300138) 买入|首次覆盖 品类扩张扩展企业边界，全球布局提升价值链 个股表现 ⚫ 植物提取行业龙头，业绩多年连续增长 晨光生物深耕植物提取行业二十余年，辣椒红素、辣椒精、叶黄 晨光生物 农林牧渔 14% 素三大主力产品全球市占率第一。2016 年至2022 年，公司营收和利 11% 润年均复合增速为19.7%、29.6%，持续多年稳健增长。 8% 5% 2% ⚫ 行业：小品类大空间，发展前景广阔 -1% -4% 在健康消费理念带动下，植物提取行业发展向好。根据Markets -7% -10% and Markets 预测，2022 年全球植物提取物市场规模为344 亿美元， -13% -16% 2028 年将达到656 亿美元，2019-2025 年复合增速为11.7%。 2022-03 2022-06 2022-08 2022-10 2023-01 2023-03 工业化植物提取物有300 多种，但单个品种的市场规模约在千万 资料来源：聚源，中邮证券研究所 至几十亿元范围。行业内企业亦以细分领域龙头为主，全行业性的优 势企业尚未形成。当前行业竞争主要在两方面：一是横向拓展品类； 公司基本情况 二是形成规模优势、降低原材料成本。 最新收盘价（元） 17.03 ⚫ 公司：品类扩张拓展边界，产业链延伸稳固成本优势 总股本/流通股本（亿股） 5.33 / 4.27 “三步走”战略稳步推进。第一梯队产品优势突出，众多潜力品 总市值/流通市值（亿元） 91 / 73 种构建第二成长曲线，规模效应已形成。1）辣椒红素、辣椒精和叶黄 52周内最高/最低价 19.09 / 13.85 素三个主力品种全球市占率第一，分别约为65%、40%和30%，拥有一 资产负债率(%) 53.3% 定话语权；2）众多潜力品种崭露头角。已有甜菊糖、花椒提取物、番 市盈率 25.00 茄红素、姜黄素、水飞蓟、胡椒等近十个单品收入在千万级别以上， 第一大股东 卢庆国 是公司未来成长的主力。3）保健品、中药提取等大健康产业已开启前 持股比例(%) 18.4% 期布局，是公司中长期