黄益平：以金融创新支持经济高质量发展.pdfVIP

黄益平：以⾦融创新⽀持经济⾼质量发展 9⽉22 ⽇，《2019·径⼭报告》在杭州正式发布，主题为《⾦融创新⽀持经济⾼质量发展》。 《2019·径⼭报告》综合报告—— 《以⾦融创新⽀持经济⾼质量发展》，由《径⼭报告》项⽬牵头⼈、CF40学术委员会 主席、北京⼤学国家发展研究院副院长黄益平撰写。 这份综合报告全⽂2.5万字，系统全⾯地阐释了当前中国经济实现⾼质量发展所需的⾦融创新路径。作者指出，⽀持⾼ 质量经济发展，就要求⾼质量的⾦融体系。⽀持⾼质量经济发展，就要求⾼质量的⾦融体系，⼀个最重要的挑战是如何 ⽀持经济创新、实现可持续增长。⾦融创新就要平衡创新活动周期长、不确定性⾼和投资要求短期回报之间的关系。⾦ 融的理念与实践都需要创新：⼀是增加资本的耐⼼，⼆是⾰新风险管理⽅法，三是在明晰责任的前提下容忍失败。⾼质 量⾦融体系的基本条件是合理配置⾦融资源、有效管控⾦融风险，为企业、家户和政府提供良好的⾦融服务。 基于对构建最优⾦融结构，发挥资本市场、商业银⾏优势，控制影⼦银⾏风险，发展数字普惠⾦融，进⼀步推进⼈民币 国际化等⽅⾯的分析，《2019·径⼭报告》提出了⼋⼤政策建议。 以下内容是综合报告全⽂，⽂章很长，但值得收藏，细细阅读。 《2019·径⼭报告》闭门研讨会嘉宾合影 以⾦融创新⽀持经济⾼质量发展[1] ⽂ | 黄益平 摘要 在实⾏改⾰开放政策四⼗年以后，中国经济迎来了⼀系列重⼤的转折。⾸先，中国已经达到中⾼收⼊⽔平，失去了持续 多年的低成本优势。其次，⼈⼝⽼龄化已然到来，⽬前每年劳动年龄⼈⼝减少800万⼈、⽼龄⼈⼝增加1,200万⼈。最 后，全球化趋势停顿甚⾄逆转，中国经济增长对外部市场、资本与技术的依赖度必然会降低。未来中国经济能不能实现 ⾼质量发展，取决于经济增长模式能否平稳地从要素投⼊型过渡到创新驱动型。⾼质量发展的主要特征是⽣产要素的⾼ 效率与经济活动参与者的⾼收益，最终⽬标是实现可持续的增长。 增长模式转型要求⾦融模式转型。中国的⾦融部门从改⾰初期的单⼀机构到今天机构繁多、资产庞⼤的体系，经历了翻 天覆地的变化。与各国的⾦融体系相⽐，中国的体系有两个突出的特征，⼀是较⾼的⾦融抑制⽔平，即政府对⾦融体系 的⼲预⽐较多，⼆是银⾏在⾦融体系中占绝对主导。这个⾦融体系在过去⼏⼗年并没有妨碍中国在改⾰期间实现经济⾼ 速增长与⾦融基本稳定，：第⼀，其实⾦融抑制的⽔平⼀直在缓慢下降；第⼆，在市场机制不健全的经济体中，适度的 ⾦融抑制反⽽可能是有益的；第三，这个⾦融体系⽐较适应当时的增长模式，受政府⼲预的商业银⾏擅长于⽀持⼤型企 业、制造业和粗放式扩张，因为它们的风控⽅式基本上就是看财务数据、看抵押资产、看政府担保。 可惜的是，这样⼀个曾经有效的⾦融体系现在却⽆法再有效地“⽀持实体经济”。⾸先，很多轻资产、⼩规模的创新型企 业和民营企业变成了经济创新的主⼒，它们却⽆法获得有效的融资服务，因为它们往往缺乏财务数据、没有抵押资产、 也不享受政府担保。其次，⼈⼝⽼龄化和储蓄率下降，提⾼了家户对资产性收⼊的需求，但他们却找不到合适的投资渠 道。最后，政府也缺乏恰当的市场与⼯具去筹集⼤量的资⾦⽀持公共服务。这些正是最近⼗年各种民间⾦融创新如影⼦ 银⾏、数字⾦融层出不穷的重要原因。 ⽀持⾼质量经济发展，就要求⾼质量的⾦融体系，⼀个最重要的挑战是如何⽀持经济创新、实现可持续增长。⾦融创新 就要平衡创新活动周期长、不确定性⾼和投资要求短期回报之间的关系。⾦融的理念与实践都需要创新：⼀是增加资本 的耐⼼，⼆是⾰新风险管理⽅法，三是在明晰责任的前提下容忍失败。⾼质量⾦融体系的基本条件是合理配置⾦融资 源、有效管控⾦融风险，为企业、家户和政府提供良好的⾦融服务。 我国受政府⾼度⼲预与由银⾏绝对主导的⾦融体系显然已经不太适应当前经济发展的核⼼任务即⽀持创新活动，因此， ⾦融改⾰的⼀个重要任务应该是与时俱进地调整⾦融结构，不仅要尽量改变⾦融机构的组成⽐例，更需要努⼒改进⾦融 机构的实质功能。政府在⾦融市场中的作⽤更是亟待改⾰，产权歧视已经成为妨碍民企融资的⼀个重要因素。在弥补市 场失灵⽅⾯，该做的没做好、不该做的经常做的现象很普遍，⽐如绝⼤部分产业政策不仅没有起到⽀持创新的作⽤，甚 ⾄严重扭曲了资源配置，⾦融监管也没有关注⾦融风险。 ⾄严重扭曲了资源配置，⾦融监管也没有关注⾦融风险。 资本市场在⽀持创新活动、提供投资渠道⽅⾯有先天的优势，可惜我国的资本市场在这两个⽅⾯的优势都没有充分发挥 出来。⾸先需要改变⽤管银⾏的⽅法管市场的政策思路，发⾏新股要核准，新股价格要调控，国家信⽤要替代市场信 ⽤，甚⾄连股市指数也要引导。