企业绩效评价理念的发展：从ROE、EVA到BS.pptxVIP

2023/3/30Prof.Hu，Jinan University1企业绩效评价理念的发展：从ROE、EVA到BSC第1页，共70页。 基于市场经济环境，绝大多数企业都是由职业经理人（Managers）负责经营。由此，现代企业的经营模式是“职业经理人用他人的钱，为他人赚更多的钱”。职业经理人必须回答两个相互关联的问题：（1）把“他人的钱”用于何处？（2） “他人的钱”用得怎么样？这两个问题涉及到一个重要的主题：绩效评价（Performance Valuation） 。2023/3/30Prof.Hu，Jinan University2国有企业和上市公司是其典型代表第2页，共70页。 有鉴于此，下面与各位同仁交流两个问题：财务绩效评价的局限性基于平衡计分卡的战略绩效评价思维2023/3/30Prof.Hu，Jinan University3第3页，共70页。 一、财务绩效评价的局限性2023/3/30Prof.Hu，Jinan University4第4页，共70页。 财务绩效评价的局限性财务绩效评价曾经有两个主导性理念：以净资产收益率（Return on Equity，ROE）为核心的杜邦财务评价系统以价值增值（Value-added）为核心的经济附价值（ Economic Value Added，EVA ）2023/3/30Prof.Hu，Jinan University5第5页，共70页。 2023/3/30Prof.Hu，Jinan University6财务绩效评价的局限性（一）杜邦财务分析系统过去，人们用杜邦财务分析系统（权益收益率或净资产收益率，ROE）评价企业及其经理人的绩效。第6页，共70页。 2023/3/30Prof.Hu，Jinan University7财务绩效评价的局限性净资产收益率=净利润/所有者权益平均余额=净利润/销售收入×销售收入/资产总额×资产总额/所有者权益平均余额=销售利润率×资产周转率×权益乘数 经营活动 投资活动 筹资活动 获利能力 生产能力 财务杠杆效应由此可见，调整资本结构（负债比率）可以改变净资产收益率（ROE）。做大分子：增收节支；资本结构调整做小分母：分配现金股利权益乘数=1/（1-负债率）这就体现了财务杠杆，反映了筹资活动第7页，共70页。 2023/3/30Prof.Hu，Jinan University8财务绩效评价的局限性显然，这是利用基于工业经济社会的“会计学利润”做文章。基于金融社会，现代企业经营活动包括生产经营与资本经营。相应地，现代企业的成本包括生产经营成本与资本经营成本（简称资本成本，Cost of Capital）。第8页，共70页。 财务绩效评价的局限性企业生产经营成本发生于企业生产经营过程，包括生产成本和期间费用。它主要与有形的生产要素市场相联系。企业资本成本发生于企业资本经营过程。它主要与无形的金融市场相联系。有形的生产要素市场与无形的金融市场共同影响企业成本。2023/3/30Prof.Hu，Jinan University9第9页，共70页。 2023/3/30Prof.Hu，Jinan University10财务绩效评价的局限性众所周知，成本是一种补偿价值。通俗地说，利润应该是补偿成本之后的剩余价值。由此，在许多人眼里，利润意味着赚钱。这绝对是真理。问题的关键在于代表赚钱的利润是怎么算出来的？这样的计算果真代表赚钱吗？现在人们所见所闻的利润就是基于财务会计观念的利润。它是财务会计规则的产物。只有理解会计规则才能真正理解利润为何物。补偿的时间与空间问题第10页，共70页。 2023/3/30Prof.Hu，Jinan University11财务绩效评价的局限性其实，利润是会计学“计算”出来的，不见得是企业创造出来的。也许，企业账面上存在利润，但钱却在别人手里（没有现金流量，只有应收账款），或者利润体现在存货上（只有存货，没有现金流量）。甚至可以说，利润根本就是一个基于会计规则的“数字游戏”。第11页，共70页。 2023/3/30Prof.Hu，Jinan University12财务绩效评价的局限性企业的资本来源包括债务资本与权益资本。现行财务会计对债务资本成本与权益资本成本区别对待，前者尽管可能资本化处理但最终都作为费用处理，后者却作为股利支付或利润分配处理（这意味着先有利润，再分配，至于是否分配那又是后话）。由此，导致企业可以通过调整资本结构人为地“创造”利润。第12页，共70页。 2023/3/30Prof.Hu，Jinan University13财务绩效评价的局限性如果进一步从成本补偿原理分析，基于财务会计观念的利润只是补偿了企业生产经营的成本，并没有完全补偿资本经营