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其计算公式为： 根据公司的资料代入公式得： 求得： =136（万元）　此时的EPS＝1.2元/股 当息税前利润EBIT＞136万时，利用负债筹资较为有利；当息税前利润EBIT＜136万元时，以发行普通股筹资较为有利。本公司预计EBIT=400万元，故采用发行公司债券的方式较为有利。 第一百九十页，共二百零一页。 按简化公式分别计算经营杠杆系数。 2012年经营杠杆系数 ＝ ＝ ＝6 2013年经营杠杆系数 ＝ ＝ ＝4.33 第一百五十八页，共二百零一页。 2、财务杠杆效应 （1）财务杠杆的含义：是指由于固定性资本成本的存 在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。 正向变动 财务杠杆收益 负向变动 财务杠杆风险 第一百五十九页，共二百零一页。 （2）财务杠杆效应的度量指标：财务杠杆系数 DFL = 定义公式 计算公式 第一百六十页，共二百零一页。 （3）财务风险与财务杠杆 财务风险 ◎ 财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。 ◎ 影响财务风险的因素 ◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数 资本供求变化 利率水平变化 获利能力变化 资本结构变化 ………… 第一百六十一页，共二百零一页。 财务风险与财务杠杆的关系： 利息越高，优先股息越高，财务杠杆系数越大， 每股利润变动幅度会大于息税变动幅度，财务 风险就越大。 所以，财务杠杆系数可以用来衡量财务风险的大小。 第一百六十二页，共二百零一页。 结论： 只要企业存在负债，就会产生财务杠杆效应 和财务风险，要了解，财务杠杆与财务风险的 关系，知道财务风险是一种可控的风险，企业 可以通过合理的安排资金结构，适度负债，使 得财务杠杆带来的利益抵消风险增大所带来的 不利影响。 财务风险与财务杠杆 第一百六十三页，共二百零一页。 任务实施 情境2. 财务杠杆利益分析表中的数据结果如下表所示： 表3-4-2 公司财务杠杆利益分析表 单位：万元 年份 息税前利润 息税前利润变动率 债务利息 税前利润 所得税（25%） 税后利润 每股收益 每股收益变动率 2011 160 — 150 10 2.5 7.5 0.075 — 2012 240 +50 ％ 150 90 22.5 67.5 0.675 +800 ％ 2013 400 +66.67 ％ 150 250 62.5 187.5 1.875 +177.78 ％ 第一百六十四页，共二百零一页。 按定义公式分别计算财务杠杆系数： 2012年财务杠杆系数 ＝ ＝16 2013年财务杠杆系数 ＝ ＝2.67 第一百六十五页，共二百零一页。 按简化公式分别计算财务杠杆系数。 2012年财务杠杆系数 ＝ ＝ ＝16 2013年财务杠杆系数 ＝ ＝ ＝2.67 第一百六十六页，共二百零一页。 3、复合杠杆 （1）概念： 复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。它是经营杠杆和财务杠杆的复合。 第一百六十七页，共二百零一页。 （2）复合杠杆效应的度量指标：总杠杆系数 = 定义公式 关系公式 DTL=DOL×DFL=经营杠杆系数×财务杠杆系数 计算公式 DTL= = DTL= 第一百六十八页，共二百零一页。 （3）复合风险与复合杠杆 ◎ 公司总风险是指经营风险和财务风险之和 ◎ 财务风险的衡量——财务杠杆系数 总杠杆系数（DTL）越大，公司总风险越大。 控制程度相对大于对经营风险的控制 公司总风险 经营风险 财务风险 控制难度较大 第一百六十九页，共二百零一页。 情境3. ① 利用复合杠杆的定义公式进行计算 2012年复合杠杆系数＝每股收益变动率/产销量变动率 ＝800%/8.33% ＝96.04 2013年复合杠杆系数＝每股收益变动率/产销量变动率 ＝177.78%/15.38% ＝11.56 任务实施 第一百七十页，共二百零一页。 ② 利用经营杠杆系数和财务杠杆系数的结果进行计算 ＝DOL×DFL＝6×16 ＝96 ＝DOL×DFL＝4.33×2.67 ＝11.6 第一百七十一页，共二百零一页。 ③利用复合杠杆的简化公式（基期数据）直接计算 ＝ /